財報改半年報 資訊恐更不透明

川普總統在「真實社群」（Truth Social）平台上建議，美國證券交易委員會（SEC）應該取消企業每季發布財報的規定，改為半年發布一次即可。川普提名的SEC主席阿特金斯也急忙表態，將加速推動企業財報，從每季發布改為半年發布。

加強金融體系改革，雖然一直是川普的政見，但財報由季報改為半年報，卻未必是正確的方向。

幾十年來，每季固定公布的財報一直是美國投資人日程表上的例行事項，它們像季節更替一樣準時到來，每份財報都在呈現這家公司是否達到或錯過「業績目標」，這種狂熱有時感覺不像是投資，更像是體育簽賭。

每季編製財報，讓企業CEO變成短跑選手，不斷為下一圈調整節奏，想方設法讓下一季的數字更好看，無法以馬拉松式的長跑，為更長遠的業務目標投注心力，然而，徹底取消每季發布財報，卻可能會降低市場透明度，讓市場更容易受到謠言的影響。

不以人廢言，川普的提議其實引發了一場正向討論：美國企業是否因為法令限制，而被困在每季財報的框架下？還是應該將發布財報頻率的主導權，還給企業本身？

其他國際市場並沒有蕭規曹隨，向美國看齊，歐盟於2013年取消了每季強制發布財報制度，只保留了半年報和年報。英國則在2007年強制實施每季發布財報後，又於2014年徹底廢除。

不過在歐盟與英國的經驗發現，停止提交每季財報的公司並沒有大幅削減投資，也沒有成為驟然發布冒進願景的企業。實際投資水準幾乎沒有變化。但真正改變的是資訊環境。隨著每季財報被取消，分析師的分析報告減少，獲利預測的準確性也隨之降低。

資訊環境的改變正是市場憂慮所在。若將季報改為半年報，企業主管們可能會有更長時間來掩飾業績，可以強化他們在個人帳戶內交割公司證券的資訊優勢。尤其是，負面消息被公開的時間會更長，高階主管可以在問題曝光之前就拋售股票。

越不常公布財報，會使企業獲得就業和成長所需資金的成本更高。市場實證證明，當企業業績長期被隱藏時，投資人會因面臨更大風險而尋求補償，這將導致利率上升和股價下跌，削弱企業融資和成長的能力；這些都違背了監管改革財報頻率的主要目標。

財報頻率降低的負面影響遠不止於此。由於投資人在資訊不足的狀態下操作，很容易會對那些被錯誤地認為與價值相關的其他類型新聞反應過度。這將導致股價過度波動，損害金融市場的效率。

定期財報有助於營造透明的氛圍，使高階主管成為資本的負責任管理者，從而規範他們的利益與社會利益一致。減少接受公眾監督不僅會削弱透明度，還會給管理者更多機會掩蓋錯誤並進行虛假會計。財務詐欺和龐氏騙局將更容易得逞，最終由投資人埋單。

川普聲稱，由於履行監管成本降低，半年報「可以節省資金」。然而，與公司將面臨的更高資本成本以及金融市場波動加劇、高管交易搶先內線交易和帳目造假增加等所帶來的不利影響相比，在監管合規方面節省的任何資金都只是九牛一毛。

川普認為需要改革金融體系，並非錯誤，但重點不應該是降低透明度，而應該放在加強公司治理和監督；企業董事會中的利益衝突應該被消除；高階主管薪酬方案重點應放在獎勵長期價值創造而非短期業績，並承擔下行風險，必要時強制追回薪酬。

在這個會計收支即時披露的時代，資本往往以光速跨境流動，憑藉的就是公開訊息的透明度。降低財報發布頻率弊大於利，事實上，它很可能適得其反。

當然，最好的解決方案是更直接且即時的資訊揭露，即使川普與SEC最終聯手推動財報改為半年報，企業仍須謹記：一、誠實是良策；二、投資人是上帝，川普不是。