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美債殖利率倒掛逾1年...仍未見經濟衰退跡象?專家分析關鍵在這

美國長短期公債殖利率倒掛已逾1年。(路透)
美國長短期公債殖利率倒掛已逾1年。(路透)

美國長短期公債殖利率倒掛已逾1年,富邦金首席經濟學家羅瑋表示,目前尚未看見經濟出現急轉直下惡化的訊號,主要關鍵在於此次並非各產業全面性衰退,而是出現產業輪動。

COVID-19(2019冠狀病毒疾病)疫情及俄烏戰爭等變數推高全球通膨,使2022年主要國家央行陸續進入升息循環,美國更罕見啟動暴風式升息,牽動全球資本市場變化。

羅瑋直言,2023年為非常特別的一年,各國經濟表現及金融市場變化跌破許多專家眼鏡,以美國為例,在聯準會(Fed)啟動10次升息、累計升息20碼(5個百分點)後,按理而言,如此緊縮性貨幣政策會讓美國經濟受到相當程度影響,失業率會走升、通膨率會逐漸下降。

不過,檢視實際數據,今年5月失業率為3.7%,接近歷史低點,6月失業率更由3.7%進一步下降至3.6%;另一方面,5月美國CPI年增率降至4%,但若排除食物及能源,核心CPI年增率落在5.3%,仍為相對偏高水準。

羅瑋指出,2022年7月5日起,美國2年期公債殖利率高於10年期公債殖利率,正式進入倒掛,至目前為止已超過1年時間,按過往經驗,殖利率出現倒掛1年至1年半,經濟會陷入衰退,目前並沒有看到經濟出現即將放緩、甚至陷入衰退的風險。

他進一步分析,主要原因在於勞動市場展現強勁韌性,隨長新冠病患退出職場、戰後嬰兒潮世代提早退休,美國勞動力市場出現嚴重缺工現象,反映在薪資上,收入排名倒數25%的受薪階級平均薪資年增率甚至高於收入排名前25%的受薪階級。

美國就業市場薪資增幅超過通膨率,意味勞工實質所得增加,即使物價高昂,人民還是有能力維持消費,且主要集中於服務類消費,對於支持經濟有很大助益,也因此到目前為止還沒有任何經濟即將要急轉直下的跡象。

至於美國2022年3月起展開的暴風升息效應,是否會讓後續經濟有陷入衰退可能性,羅瑋認為「目前要打一個問號」,因美國現在情形和過往不太相同,過往出現經濟衰退是各行各業全面衰退,此次產業似乎偏向滾動式衰退。

回頭看2022年3月,美國首度啟動升息,當時立刻影響房市表現,同年6月高利率及高通膨影響終端消費,零售端開始去化庫存,進而影響製造業及消費電子產業表現,但在製造業及消費電子產業惡化期間,服務業反而開始明顯好轉,抵銷製造業衰退的部分壓力。

羅瑋觀察,目前服務業蓬勃發展應可維持至今年暑假,加上房市待售存量降至新低、新屋開工顯著增加,營建業開始出現好轉跡象,在各產業景氣輪動下,經濟或不至於陷入衰退、而是走向明顯放緩,「對全球經濟而言這也是好消息」。

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