美元走勢兩因素 降息與又大又美法案

美元長期以來一直是全球金融的基石，但如今正面臨前所未有的逆風：美元出現1973年以來最糟糕的上半年走勢，甚至有人直接宣稱，這代表了美元末日的開始。

在1973年前，布雷頓森林體系主導全球貨幣市場；主要特徵之一就是美元與黃金兌換匯率固定在每盎司35美元，其他央行可以按照此匯率將其持有的美元兌換成黃金，這使得美元與黃金一樣有價值，也讓所有其他貨幣都維持著相對於美元的固定匯率。但由於美國貿易逆差，美元大量流失到海外，1971年時，美元被嚴重高估，這導致進口廉價，而出口昂貴，突然之間，美國不得不考慮失去競爭優勢的可能性。

這是不是聽起來很熟悉？製造業流失、成為淨進口國以及面對龐大貿易逆差，這些問題不只困擾著當年的尼克森總統，也讓當今的川普傷腦筋，因此在他競選總統期間，就已將美元貶值作為目標。美元貶值將加強美國出口的競爭力，同時減輕美國對廉價進口產品的依賴。反過來，這將有利於川普推動美國製造業復甦。

通常在市場不穩定的時期，美國公債殖利率會下降，而美元則會走強，代表美元是避險工具。但現在美元暴跌，而美國國債殖利率卻在上升，代表投資人對美國作為避風港的堅定信心，已開始動搖。

這是由多種因素促成，包括川普關稅政策，所導致的美國經濟的不確定性；一方面企業難以在不確定的環境下經營，二來人們認為美國經濟即使不會陷入衰退，也將進入放緩階段，這讓人們預期聯準會降息，而這通常會導致美元走弱。然而，聯準會的謹慎與川普的冒進財政政策直接衝撞，導致聯準會對利率再三按兵不動、《又大又美法案》導致的國家債務飆升、再加上地緣政治貿易緊張局勢，共同構成了美元貶值的完美風暴。

聯準會6月決定將利率維持在4.25%-4.5%的水平，凸顯了其在通膨風險和政治壓力之間應對無力，聯準會主席鮑爾強調繼續採取「觀望」態度，並指出關稅引發通膨不確定性。雖然預期聯準會年底前將進行兩次一個基點(0.25%)的降息，但18位聯邦公開市場委員會(FOMC)成員中有7人反對這種溫和的寬鬆政策，公開的分歧反映了更深層的緊張關係：聯準會穩定物價和促進就業的雙重使命，正在被華府的財政揮霍所淹沒。

於此同時，川普總統延長減稅和擴大支出的財政無限擴張，已將國家債務變成一顆定時炸彈；估計到2034年，「又大又美法案」將使美國債務增加3.9兆元，到2027年，赤字平均占GDP的7%。美國國會預算辦公室(CBO)的模型顯示，這將使債務占GDP的比率在2034年達到126%，從而削弱財政信用，更高的債務償還成本，將迫使聯準會在抑制降息和讓通膨進一步上升之間左右為難，而這兩種情況都不利於美元的購買力。

此外，川普的關稅戰雖然短暫地增加了海關收入，但可能引發報復性措施，擾亂全球貿易流動。美元走弱可能會加速報復與反報復，然而即使美元經歷大幅拋售，投資人也在探索其他貨幣的替代性，但美元仍然無可否認地是最強勢的儲備貨幣。

悲觀主義者聲稱，美元只會一路下滑；但在可見的未來沒有什麼能取代美元。美元遠非完美，但作為全球主要儲備貨幣，它無需完美，只需比其他可用貨幣更好就可以。就連歐洲央行行長拉加德都聲稱，歐元短期內不會取代美元。

以上因素都顯示，即使美元貶值也未必會對其主導地位構成威脅，相反，美元暫時走弱反而會提振出口，因為世界各國購買美國商品的成本會降低。或許這會支持川普將製造業回流美國，為未來提升競爭力創造條件。