俄乌战争周年／八个角度看何时止战？油价后市会涨吗？

俄乌战争届满一周年，连俄国总统普亭都没想到，当初所谓「特别军事行动」竟演变成拖泥带水的「消耗战」。接下来战况发展如何，将牵动全球经济与金融市场大势。

财经网站MarketWatch报导，Spouting Rock资产管理公司首席策略师威廉斯指出，从八个面向研判，俄乌战争将延续到2024年，石油和天然气价格将再度走高，各地国防类股看涨。

一，俄乌僵持不下，和谈无望

长期而言，创建像朝鲜半岛式的「非军事区」（DMZ）是可能的结局。这让俄罗斯保有顿巴斯地区亲俄部分，其余仍属乌克兰的部分则允许加入北约组织（NATO）和欧盟。这将营造某种和平感，俄方没机会进一步侵吞乌国领土，而俄乌双方将隔着这种DMZ对峙至少一世代。

然而，从政治面来看，这种解决办法对双方都是难以咽下的苦果：俄罗斯被迫接受乌克兰加入北约，乌克兰则有被迫割地求和之感。目前双方都表示无法接受这样的安排，所以2023年不可能发生，战事可能延续至2024年。

二，俄军将占领顿巴斯和克里米亚，拿不下基辅

所谓俄国士兵怯战且伤亡惨重，可能被夸大了。况且，乌克兰方面同样有大量逃兵，也一样死伤者众，尽管乌军给世人英勇善战的印象。乌克兰要打赢战争并把俄军逐出顿巴斯和克里米亚的几率渺茫，可能早在能宣称胜利之前，就已经无可战之兵，西方资助的军费也可能用罄。

俄军在未来数月可能攻占这两地，但攻不下基辅，遑论反俄情绪高张的乌克兰西部地区。但俄罗斯想打赢战争并达成促使乌克兰「去纳粹化」、改朝换代的原订目标，也不可能如愿。

三，时间较站在俄罗斯这边

相对而言，俄罗斯比乌克兰较占时间优势。俄罗斯可补充的兵力比乌克兰多。俄罗斯也已成功回避制裁，因为世上有太多国家决定不与欧美站在同一阵线，至少就经济考量而论。北约国家虽十分团结，但中国、印度、沙特阿拉伯、南美洲、墨西哥、非洲多数国家乃至以色列，都决定与俄国维持贸易往来的必要性大于力挺乌克兰。

一旦全球85%的人口都愿意照常做生意，俄罗斯其实在国际上并没像乍看下那么孤立。所幸，这些国家尽管乐意购买折价的俄国石油和肥料，并未直接援助俄军作战。

四，石油与天然气看涨

欧洲这个冬季免除能源短缺危机，主因是去年夏季俄罗斯供应的天然气储量充裕，以及异常的暖冬天气降低能源用量。

但北溪2号天然气管线受损后，欧洲今夏要如何再度补足能源供应，目前尚未可知。威廉斯认为，未来数月，市场会开始意识到这个问题。因此，在其他因素不变下，石油和天然气价格蓄势待涨。

五，美国给乌克兰的空白支票2024年将到期

只要油价持稳在合理价格，美国政府就愿意让乌克兰总统泽伦斯基决定何时止战。原本在俄乌开战后飙涨的原油价格，如今已回到原点，跌到每桶80美元上下，平息美国民众对油价高涨的怨忿，总统拜登自然就没必要向泽伦斯基施压。

然而，2024是美国总统大选年，如果油价冲上每桶125美元，而不是78美元，预料美国开给泽伦斯基的空白支票终将盖上到期日戳印。尽管油价走势受中国经济复苏的影响更大，但若是俄乌激战导致油价猛涨，美国选民也分不出个中差别。

六，西方对俄国应否改朝换代意见分歧

西方国家虽口径一致反对俄罗斯，但对普亭政权是否该下台则有歧见。毕竟普亭是「已知的魔鬼」，倘若俄罗斯爆发内战，大量核武万一落入更猖狂的「不明」人士手中，绝非欧美所乐见。像戈巴契夫这种1990年代的俄罗斯自由民主派，如今不是死亡、入狱，就是逃亡到巴黎或伦敦。

一般来说，地理位置愈靠近俄罗斯的国家，例如波兰，反俄情绪愈高亢；但西欧诸国如德、法，则宁可设法找出俄乌双方都能接受的解决途径，试图还原俄罗斯侵乌前的状态。据此推论，即使乌克兰成功收复顿巴斯，西方应该也不会支持乌克兰夺回克里米亚。维持克里米亚现况，可作为泽伦斯基的谈判筹码，以此交换北约和欧盟入会资格。

七，美元霸主地位式微

西方对俄罗斯施加长期制裁，或许已对美元产生非常大的影响。借由冻结俄罗斯存在银行的美元，美国把美元「武器化」。这不啻是表明，不许任一国「拥有」美元，只不过是暂时「出租」罢了，而是有或租，全凭美国总统裁量。

常沦为美国外交政策箭靶的沙特阿拉伯、中国或其他国家，势必小心翼翼避免把所有鸡蛋全部放在美元篮子里，可能转而寻求以数字方式或以其他货币进行贸易。因此，美元霸主光环将逐渐失色，这不会在一、两年内发生，但预料未来五到十年，美元将变得不再那么「无所不在」。

八，各国扩大国防支出将嘉惠国防类股

如果俄乌热战打得如火如荼，势必推升国防军火股行情，因为显然这世界尚未准备好长期战争所需的大量弹药。世界各国都将大幅提高国防支出，尤其是邻近俄罗斯和中国的国家。例如，波兰据说酝酿添购的军备比德、法加起来还多。就连美国，提高国防支出也获两党支持。

在2023年初风险胃纳扩增的市场，国防类股表现显得相对逊色。然而，随着国防股基本面很不幸地已改善，这类股后市可能看俏。