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封面故事/投資組合加黃金 可對沖股票、美元

金礦主要分布在人煙稀少的地方。(Getty Images)
金礦主要分布在人煙稀少的地方。(Getty Images)

美國景順投資管理公司(Invesco Ltd)高級基金經理李山泉說,由於黃金今年以來上漲很多,因此市場上有許多關於黃金走勢的預測。他說,以他25年的管理黃金基金的經驗看,「大多數預測都錯了」。例如,上一波黃金價格上漲是在2011年,當時金價漲到1盎司1900元。有人預測金價將漲到2萬元;而股神巴菲特說,如果黃金降到1盎司800元,就可以買,「但黃金沒漲那麼高,也沒跌那麼低。」

他指出,儘管黃金走勢難以預測,但人們可在自己的資金組合裡加入5%至10%的黃金,因為「黃金可以作為資產配置的手段和工具」。不管黃金好壞,長期投資黃金就有一個好的回報。黃金可以作為股票或美元的對沖,因為黃金的走勢和股票或美元的走勢是相反的,「如果股票或美元貶值,黃金絕對上漲。」因此,買黃金就是買一個保險。

李山泉建議,在資產裡配置5-10%黃金是一個好的選擇。(李山泉提供)
李山泉建議,在資產裡配置5-10%黃金是一個好的選擇。(李山泉提供)

黃金資產 特殊投資類型

李山泉於1995年加入美國歐本海默基金公司(Oppenheimer Funds),從事黃金的投資和管理。他說,他剛剛接手這個基金時,基金的規模只有1億元,但是現在已經增加到25億元,「最高時的規模曾經是50億元」。現在,他的基金規模在黃金基金行業中「數一數二」。

他在經營中創造了自己的黃金投資理論,現在證明是成功的,還曾因此獲得多個獎項,包括投資研究公司「晨星」(Morning Star)和基金研究公司「利普」(Lipper)的獎項。晨星給他的基金多次四個星和五個星,而利普多次將他的基金評選分為10年、5年、3年和1年中的第一。

他說,黃金是個貨幣概念。黃金往往稱為貨幣的底線(bottom line),因為它是最終的一個貨幣,「如果你在華爾街做貨幣交易(currency trading),一般都會trade黃金,是把黃金作為貨幣當中的一份子。」黃金屬於貴重金屬一類,在物理上珍貴,因為很難找到,地球上的黃金含量少,「1噸金礦石,只能淘出2克黃金來」。

最近,媒體報導股神巴菲特也購買了金礦的股票。他說,巴菲特是美國著名的投資專家。巴菲特主要研究與民眾生活有關的公司。他明確說過,不懂的東西不投,「他不投高科技公司,也不投黃金」,但是,這次是個例外。

巴菲特投資金礦的股票讓許多人吃驚。(Getty Image)
巴菲特投資金礦的股票讓許多人吃驚。(Getty Image)

他認為,巴菲特管理的是一家大公司,旗下有許多投資基金。這個黃金股票也可能是其下面的基金經理買的,是否事先請示了巴菲特本人卻無人知曉,媒體只是從巴菲特公司向美國證券委員會(SEC)的報告裡看到巴菲特公司投資了金礦。他估計,媒體報導後,這家金礦的股票價格上漲,巴菲特可能就出貨了。因此,他建議投資者要自己做功課,不要受媒體報導的影響。

調查研究 尋找優質礦產

李山泉說,他的基金投資分布在十幾個國家,「為了尋找高質量的黃金礦產,我經常去世界各地考察金礦。」與其他的投資產品不同,金礦主要都分布在山區和沙漠裡。「我考察金礦不是去大城市,而是去偏遠的地方,當地都是荒無人煙。」他說,如果曼哈頓發現金礦,地主肯定不讓開採。

他指出,世界的金礦中心也發生很大的變化。過去南非曾是世界第一大產金國,但現在南非在黃金生產國的名次上落後很多。目前,世界黃金的主要產地在北美,其次在南美和澳洲。亞洲的金礦很少,中國曾出產的黃金很多,但現在好的金礦不多,且規模較小,因此過去許多年,中國去世界各地購買資源。另外,歐洲和俄羅斯也有些金礦,而俄羅斯勘探潛力很大。

美國愛阿華州的山區發現金礦。(美聯社)
美國愛阿華州的山區發現金礦。(美聯社)

投資金礦要有工匠精神,不能這山望著那山高,「我了解一個金礦,一定要掌握很多信息,這樣才能提高判斷的準確性」。因此,他把有限的時間都用在考察金礦、提高判斷和類型分析上。但是,目前信息氾濫,甚至有很多虛假的信息干擾,影響投資人的判斷力。他說,細節很重要,哪些資料重要、哪些不重要,就要看投資人的判斷力。他也碰到過虛假信息,「有的分析師向我推薦一家金礦,我到當地一看,完全不是那麼回事」。

李山泉有許多成功的案例。例如,亞利桑納礦業(Arizona Mining)位於美國南部的美墨邊境上,他去考察後發現,這是一個白銀、鋅和鉛的共生礦,礦藏是從墨西哥那邊延伸過來的。當時,礦山公司邀請他們去考察,去的主要是分析師,就他一個基金經理,「我覺得該礦品質高,就買了不少。」一年半後,一家國際大公司看上這個礦,就買下開採,「我的投資回報率是150%以上」。

有的金礦藏在沙漠地下。(Getty Images)
有的金礦藏在沙漠地下。(Getty Images)

但他也有過失敗案例。例如,買的礦山股票沒賺錢,甚至虧損。「我是在二級市場上買的股票,一看股票不好,趕快賣掉止損。」他說,投資前的盡職調查最重要。如果自己忙不過來,就聘請分析師幫助調研。他說,有的公司還要聘請顧問公司進行調查,然後決定是否購買。礦山類調查還要進行實驗室檢驗,時間久,速度慢,只有大額投資才值得做,如私募股權投資。他是證券投資,不會做這類調查。

槓桿率高 紙黃金產品多

李山泉指出,預測黃金走勢毫無意義,應該告訴讀者投資黃金的基本理念。他的黃金投資理念是,黃金冷門,金價波動太大,根本無法預測。但人們可參與投資黃金,「我們公司都有很多研究,黃金的回報比人們想像的可能要高。」

黃金投資的渠道多元,人們可以買一些金條或金幣,這類投資者很多。例如,有人喜歡買金幣,金幣有現代金幣和古代金幣,而且有附加值。「古代金幣也是古玩,是一個藝術品」。他說,投資黃金也有弊端,「黃金還有運輸和存儲費用,保管黃金需要成本」。

古代金幣既有附加值,也是藝術品。(Getty Images)
古代金幣既有附加值,也是藝術品。(Getty Images)

他說,很多人投資「紙黃金」,這類產品也很多。最知名的是GLD,於2004年11月18日推出,是第一支為投資者提供一種間接持有黃金的交易基金(ETF)。投資GLD跟炒股一樣,隨時可以進,也隨時可以出。它的股票價格約為1盎司黃金價格的十分之一,並且由金庫中的真實金條支撐。例如,假如黃金價格是1盎司2000元,一個GLD股票就是200元。「這個產品的槓桿率比較低。」

槓桿率高的紙黃金是與生產黃金相關的公司股票,種類很多。生產黃金的公司又有很多ETF,例如,GDX是比較大的黃金生產商的ETF,GDXJ是專門投資比較小的黃金生產公司的ETF 。在這個基礎上,有的ETF有兩倍、三倍槓桿。黃金本身就波動就很大,再加上兩三倍槓桿,因此槓桿率很高。「若黃金上漲1%,黃金相關的股票一般是上漲3%,它們是三倍的關係。」

他說,如果是帶倍數的黃金相關股票的ETF,它可能上漲就是6% 、9%等。它之所以存在,是因為有人就喜歡這種高槓桿率的炒作。黃金投資領域裡的產品工具非常多,投資者都可以去做。「但這種工具風險很大,主要是專業人士在做,業餘投資者需要謹慎。」

收益率好 勝史坦普500

李山泉說,黃金領域提供了廣闊的投資可能,圍繞著黃金的投資種類也很多。他的投資邏輯是,黃金領域是資產配置的一個工具。「如果你特聰明,能夠在低谷買入、高點賣出,你能賺大錢。」

但是,黃金的波動幅度非常大。例如,他的基金一天上漲下跌5%完全有可能。「你要想賣得特別對,你能賺大錢。」但是,這個難度非常大,人們很難做到這一點。

他說,對機構投資者和長遠投資者來說,既然沒能力去預測精準,怎麼辦?他說,「你就圍繞5%到10%這麼浮動,最低到5%,最高到10%,永遠不離開。」他認為,從長遠來看,黃金股票的投資收益率是超過史坦普(標普)500的。

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