高盛：股市出現「HALO交易」新熱潮 獎勵晶片業等重資產類股
高盛指出，股市正出現「HALO交易」新熱潮，投資人追求擁有重資產且不易被淘汰（heavy assets and low obsolescence）的企業，在人工智慧（AI）可能顛覆既有商業模式的「AI恐慌交易」蔓延之際，「HALO類股」正成為贏家。
AI恐慌交易已重創軟體業者，拖累軟體即服務（SaaS）類股重挫，促使投資人轉向較不易受AI革命衝擊的產業，這些企業大幅仰賴以重金投資，生產需求在AI時代也不會減弱的產品或服務，例如航太、汽車、餐飲及半導體等產業。
高盛分析師團隊24日指出，「資產密集度」已成為「估值與報酬率的關鍵驅動者」，該公司列舉的歐洲資本密集HALO類股，2025年以來的股價表現已優於媒體、零售、商業服務和軟體等「輕資本」類股，領先幅度達35%。
高盛所列的資本密集企業，包括空中巴士（Airbus）、寶馬（BMW）、福斯（Volkswagen）、雀巢（Nestle）、Diageo及艾司摩爾（ASML）等，輕資本類股則包括思愛普（SAP）、達梭系統（Dassault Systems）及Sage集團等。高盛指出，電網、管線、公用事業商、交通基建、關鍵機械業者，以及長周期的工業產能業者，都是「HALO」企業的範例。
高盛指出，在過去，輕資本類股的股價估值常高於重資本類股，背後邏輯是軟體業者受益於資產負債表的重資產較少，但現在可能不再是如此，軟體公司的股價正遭可能被AI取代的憂慮所打擊，AI新模型陸續問世，已對砸重金投資AI的大型股造成壓力，並且可能顛覆軟體與資訊科技（IT）服務商模。
高盛分析師指出，「實質公債殖利率升高、地緣政治分裂以及供應鏈遷移，已使股市領導者回到有形的具生產力資產」，投資人正在重新評估韌性與實體經濟資產的戰略價值，「市場正在獎勵產能、網路、基礎設施和工程複雜性，全都是複製成本高昂的資產，也較不易被科技淘汰」。
高盛並未在報告裡指明美股趨勢，但美國「HALO類股」表現顯然也在受惠，例如波音（Boeing）股價今年來已上漲 8%，可口可樂（Coca-Cola）、百事（Pepsi）億茲國際（Mondelez）極好時（Hershey）等餐飲類股今年來已大漲13%-25%，通用汽車（GM）和福特（Ford）過去一年來的股價表現也遠優於大盤。
還有晶片類股，iShares半導體指數型基金（ETF）今年來已上漲超過 20%，過去一年來更漲逾65%，要歸功於美光（Micron）、超微（AMD）、應用材料（Applied Materials）及科林研發（Lam Research）等業者股價大漲。
為機構客戶提供全球金融服務的B2PRIME集團創辦人麥庫莉亞克（Eugenia Mykuliak）認為，HALO類股的漲勢可能才剛開始，「HALO交易實際存在」，「在科技周期走過類似過去幾年的AI重大加速期後，市場會想冷靜一段時間，相當合理」，「在長久的AI熱情後，資本需要分散配置，因此會尋求被認為具穩定性的硬資產、非數位及非AI相關的類股」。
駿利亨德森（Janus Henderson）投資組合經理人團隊本周指出，受「AI光環」（AI halo）效應影響，一些科技股的股價營收比達50倍，即便這些業者的營收有限，或產品與服務可能要到2030年才會部署，「AI帶來的破壞將不會是線性的」，投資人必須保持挑剔態度，尋找各產業的潛在AI贏家。
