美6月通膨升溫 關稅推高進口成本 市場估近期Fed利率不變

關稅效應終於反映在經濟數據中。企業和經濟學家數月來一直警告的物價上漲，已經開始滲透到「硬」數據中，顯示受貿易政策影響的進口產品6月通膨加速。

雖然物價壓力上升在意料之中，但對聯準會而言，影響更為深遠。關稅是阻礙聯準會實現2%通膨目標的障礙之一。而最新確認的進口關稅將推高成本的報告，增加了聯準會繼續保持觀望態度的可能性。

市場堅信聯準會將維持利率不變的觀點，至少未來幾個月內如此。根據芝加哥商品交易所(CME)發布的聯準會觀察(FedWatch)工具，對7月利率不變的預期升至97%，幾乎已成定局。

但有一種解讀通膨數據的方式顯示，關稅對整體經濟的影響比許多市場觀察家擔心的要小得多。的確，包括家具、服飾和家電在內的商品價格雖有上漲，但整體通膨仍相對溫和。

這種更樂觀的觀點也認為，關稅相關的通膨只是聯準會應該忽略的一次性物價上漲，只會轉瞬即逝，而不是導致物價上漲的不穩定模式。用一個可能讓聯準會官員不寒而慄的詞來說，這只是「暫時性的」；它們上次用了這個詞，結果卻大錯特錯。

但這種過於樂觀的解讀也存在問題。即使關稅的影響最終被證明是暫時的，新一輪的關稅威脅以及來自白宮交易的不確定性，都可能在未來引發物價衝擊，而每一次衝擊都會產生各自的連鎖反應，需要時間來弄清楚和衡量。

如果看似暫時的局面最終並非如此，那麼聯準會可能會發現自己正在重演新冠疫情後噩夢般的通膨情景，而正是這種榮景滋生了聯準會仍在努力擊敗的通膨怪獸。

目前，通膨還不夠高，勞動市場也不夠冷淡，不足以讓聯準會採取行動。眼下的關稅可能不會產生持久的通膨壓力，而聯準會可能會恢復降息。但未能引起政策制訂者或市場不安的報告，也意味著需要更多時間等待。