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美升息將止步?伊爾艾朗:銀行未爆危機 Fed決策盯三點

安聯集團首席經濟顧問伊爾艾朗。(美聯社)
安聯集團首席經濟顧問伊爾艾朗。(美聯社)

矽谷銀行(SVB)3月崩垮掀起銀行動盪,至今餘波盪漾,日前第一共和銀行倒閉只是最新一個倒下的骨牌。但安聯集團首席經濟顧問伊爾艾朗(Mohamed El-Erian)認為,這波區域銀行倒閉還不算是真正的危機,各界仍普遍預期聯準會(Fed)3日將升息1碼(0.25個百分點),未來利率路徑將取決於Fed如何因應三大挑戰:通膨、就業和金融穩定。

伊爾艾朗3日推文說:「升息0.25個百分點已在普遍預料之中,焦點將從Fed這次怎麼做,轉向會後聲明和(Fed主席)鮑爾記者會上說了什麼。」他指出,這包括三要點:1.對經濟展望的評估;2.銀行業動盪的影響;3.未來利率走向。

換言之,Fed未來斟酌利率政策時,將兼顧三大挑戰:通膨、就業和金融穩定。

伊爾艾朗本月12日曾接受巴隆周刊(Barron's)訪問,談到導致銀行業暗潮洶湧的因素,並預測銀行業未來走向。在第一共和銀倒閉並售予摩根大通後,伊爾艾朗再次接受巴隆周刊訪問,仍維持原先的看法。

美國金融動盪未到「危機」地步

伊爾艾朗說:「這不是一場危機。」他指出,有別於2008年金融海嘯衝擊整個銀行體系,這回銀行體系整體而言並沒有陷入大麻煩,「出問題的只是幾家銀行」。

他指出,三大因素掀起美國這波銀行業動盪:1. 銀行管理不善;2.對這波利率周期處理不當;3.銀行監管疏失。SVB的例子凸顯出,這三個問題「同時發生」。

伊爾艾朗指出,金融體系多年來對低利率、資金寬鬆環境習以為常,並且認定Fed永遠是他們的良朋益友,但過去一年多來Fed猛烈升息打通膨,已改變一切,也讓一些疏於防範利率風險的銀行如今付出慘痛代價。

後果之一:銀行業監管將趨嚴

伊爾艾朗認為,聯邦存款保險公司(FDIC)決定給SVB紓困,保全所有儲戶的存款安全,勢必產生一些後果。他說:「一旦你為服務科技公司、主要服務富人的銀行紓困,以後也得給其他銀行紓困。否則手上會接到很燙手的政治山芋。」

另一後果,是銀行將面臨更嚴格的監管。隨著主管當局發覺,鬆綁法規的錯誤「帶給社會的代價太高昂」,就會嚴加監管以免重蹈覆轍,這將導致未來銀行業者更像是公用事業。

伊爾艾朗說:「據我推測,這波事件過後,監管法規將變得更嚴格,這意味銀行在促進經濟景氣上扮演的角色將大不如前,那是不幸的事。」

他說:「公路上發生重大車禍時,第一個反應就是降低速限。那未必是最佳的反應,但我們總是那麼做。我認為,未來會見到那種情況。他們(監管當局)會迫使銀行體系受制於更低的速限,意味更多的法規和監管。」

未來Fed利率路徑三選項

伊爾艾朗在稍早巴隆周刊訪談(https://udn.com/news/story/6811/7080786)中表示,現在更令人擔心的是「經濟傳染」,甚於「金融傳染」。儘管央行手上有工具可遏制金融動盪蔓延,但更令人憂慮的是信用緊縮問題,這將使經濟遭遇的逆風更加惡化。那可能造成經濟成長更飄忽不定,甚至造成一波「滾動的信用緊俏」,槓桿使用率高的經濟部門將首當其衝,甚至引發支付和服務系統危機,在銀行之間缺乏互信的狀況下,連單純放款都可能受到波及,導致實體經濟戛然而止。

在這種情況下,伊爾艾朗認為,Fed在考量貨幣政策時,沒有「好的選項」可選,都可能導致連帶傷害和不樂見的後果。因為現在問題不再只是「通膨vs.成長」的問題,已演變成「通膨vs.成長vs.金融穩定」的問題。

第一個選項是Fed暫停升息,但目前在通膨仍大幅超標之際難自圓其說。

另一選項是調整通膨目標,他預料到第3季末,Fed就會面臨抉擇:鑒於通膨仍盤旋在4%至5%,應堅持達成2%目標,升息升到壓垮經濟呢?還是認清當今世界「總供應不足」——去全球化、供應鏈分散化和能源轉型,加上人口結構因素導致缺工,都助長通膨壓力——通膨政策也該隨之調整。

第三種選項是先試著哄哄市場:承諾通膨會持續壓向2%目標,然後觀望通膨率若降到3%~4%若是持穩,即可調整通膨目標。

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影片來源:世界新聞網 一洲焦點

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