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ECB大幅升息沒用 歐元爛泥扶不上牆

歐洲央行(ECB)本周破天荒地調升基本利率75基點,以應對居高不下的通貨膨脹問題,同時也打算對今年以來直線下滑的歐元,給予些許提振力量,然而效果並不明顯。歐元兌美元暫時恢復平價,但這是因為空頭部位獲利了結。歐元本周上漲0.9%,中止連三周跌勢,但今年以來仍下跌10%。

即使ECB創紀錄的升息,短暫地推升歐元,但美國聯準會(Fed)主席鮑爾幾乎同一時間的發言暗示,將採取強硬措施應對通膨,讓歐元兌美元,隨後繼續走跌。

ECB行長拉加德在升息後明確表示,利率遠未達到降低通膨所需的水平。並警告說,如果俄羅斯完全切斷天然氣供應,歐元區將面臨衰退風險。

鮑爾的鷹派言論,對於市場的影響,可能比拉加德有過之而無不及,他強調Fed會堅持緊縮政策直到目標達成,以避免重現1980年代必須急促大幅升息、以經濟衰退為代價,才能壓制的超級通膨。

由市場的反應不難看出,投資人顯然認為Fed比ECB更敢於提高利率,而美國強勁的經濟表現,意味著美元前景比歐元更具吸引力。

基本上,歐洲央行的升息和鮑爾的鷹派發言,在某種程度上彼此抵消了對匯市的影響力,市場觀察重點現在轉至下周公布的美國消費者信心指數(CPI),若繼續呈現升幅趨緩,甚至轉為下跌,將刺激本就強勢的美元更上層樓,歐元益發難以回天。

不過,歐洲央行至少可以在未來幾個月繼續大幅升息,即使無法讓歐元逆勢走升,起碼可以減緩歐元貶勢。自年初俄烏戰爭爆發以來,由於油氣與通膨雙雙高漲,歐元就開始一路下滑。在8月跌破歐元與美元平價後,上周G7工業國剛決定對俄羅斯原油實施價格上限,俄羅斯天然氣巨頭Gazprom隨即報復,宣布無限期關閉北溪1號天然氣管道,歐元兌美元一度跌破0.99美元,為2002年以來首見。

至此歐洲能源危機進入另一個關鍵階段,歐洲各國一直擔心的最糟糕的情況終於發生。專家警告,能源短缺將損害歐洲經濟,給歐元帶來更大壓力,歐元的跌勢只是剛開始而已。

隨著歐洲能源危機的惡化,押注歐元將繼續下跌的人愈來愈多。野村國際預估歐元可能跌至0.95美元;摩根士丹利預計第3季歐元將跌至0.97美元。最悲觀的預測是到2023年中時,歐元可能會跌至0.9美元。

高昂的能源價格,依然是歐元區高通膨的主因,從經濟數據來看,歐元區8月消費者物價指數(CPI)年增9.1%,高於市場預期,但距離通膨觸頂,恐怕還要一段時間。

ECB本周雖預測明年經濟仍見成長,但市場已普遍認定:歐元區即將陷入經濟衰退、通膨率短期難以下降,而且俄烏戰爭的地緣政治因素無法預測,再加上北溪1號天然氣管無限期關閉,2023年歐元區非常可能陷入「停滯型通膨」,亦即高通膨率與經濟衰退並存,讓歐元兌美元在未來12個月進一步下跌。

疲軟的歐元讓倚賴能源進口的歐元區,因為更昂貴的進口價格而使迭創新高的通貨膨脹更形惡化。根據估計,在新冠疫情前五年,歐盟每年進口價值約4000億歐元的石油和天然氣。如果國際油價和國際天然氣維持在每桶100美元、而歐元繼續與美元平價,那麼歐盟進口能源成本將將躍升至6000億歐元,占總GDP的6%。

而且天然氣是以美元計價,疲軟的歐元只會放大能源成本飆升的影響。近幾個月來,歐元與天然氣價格走勢呈反比,當能源價格上漲時,歐元往往會下跌。天然氣價格在今年飆升了255%,歐元同期只下跌10%,前景並不樂觀。

歐元區幾乎可以肯定會陷入衰退。能源衝擊正在造成嚴重損失,而俄羅斯領導人普亭更是火上加油地宣稱,要讓西方世界真實感受到制裁俄羅斯能源出口的後果。

歐元現在好比一個大家族裡庶出的幼子,先天體質不佳,而進口能源價格飆升和強勢美元壓境,使其面臨前後夾攻的挑戰;未來前景又因高通膨和深度衰退而晦暗不明。更何況這些因素彼此交互作用:能源價格推升通膨,導致經濟衰退,在這些問題未解決前,歐元恐怕只能一直居於弱勢;進口能源問題不解決,歐元永遠沒有回頭的那天。

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