台股現榮景 無薪假卻攀高 學者憂荷蘭病

台股大盤指數上周五收在2萬6761點，再創新高。同期間勞動部上周公布的無薪假統計，實施的企業和人數也持續攀高。多位學者示警，這波台股榮景背後隱藏的產業現況，恐已刻畫出美國聯準會前主席葛林斯班提出的「非理性繁榮」前兆。

對於台股持續走高，富邦投顧董事長陳奕光表示，除了外資態度明確軋內資之外，還包括與國際主要股市的比價效應、台積電ADR（美國存託憑證）溢價效應、資金效應、AI外溢效應等5大因素。他指出，短期內有機會挑戰2萬7000點，但投資人須留意資金集中與評價偏高的風險。

政大金融系教授殷乃平指出，台灣資金過多、房市受管制，使大量游資湧入股市，推升指數創高。「若要說已出現非理性繁榮的跡象，是可以。」他提醒，在未來兩到三年，等到成熟製程晶片受到外在競爭更為強烈、台積電移到美國後，台灣的晶片出口可能要萎縮，那個時候非理性繁榮的台股泡沫就會出現。

殷乃平指出，「台灣現在就是1960年代在荷蘭出現的荷蘭病」。當年荷蘭在北海採到石油，本來也以出口產業為導向的荷蘭，全國的資源都轉移去了石油產業，造成其他產業都很慘，整個經濟非常扭曲，很像台灣現在資源集中半導體產業的樣子。

台灣經濟研究院院長張建一也表示，目前AI確實是風口，且目前台股的本益比約20倍，還稱不上泡沫。但他坦言，若明後年其他股票跟著上漲，台股確實有可能出現泡沫。

然而，這波股市熱潮延伸到現實中，有不小落差。勞動部上周公布最新統計，全台累積實施無薪假的人數已達8505人，近半個月內暴增1200人，而實施無薪假的398家企業，製造業就有327家、人數8070人，人數占比達9成5。傳產景氣低迷，與股市創新高形成鮮明落差。

法人指出，中經院最新公布的台灣製造業PMI（採購經理人指數）在出口「連22紅」的背景下，仍連續4個月緊縮，6大產業出現自2023年10月以來，首次全數回報人力雇用為緊縮的情況，「這顯示結構分化持續加劇中」。

亞太商工總會執行長暨東海大學經濟系兼任教授邱達生表示，亞銀上修台灣經濟成長率到5.1%，主因是AI需求強勁與台積電高階晶片市占無虞，但這樣的榮景只集中在高科技產業。他說：「台灣非常倚賴高科技產業，甚至有點過度倚賴，讓占不到10%勞動人口的族群在帶動經濟成長，這其實不正常。」

邱達生並提醒，亞銀同時下修亞洲其他國家經濟成長率，主因是對等關稅衝擊，台灣傳產出口也受波及。他說，「過去傳產銷售到美國的產品平均關稅是3.5%，現在卻是20+N，短時間難以找到替代市場，因此無薪假人數恐怕還會持續增加」。

中央大學經濟系教授吳大任分析，台灣的產業發展不均有兩大原因，第一是台灣長期沒辦法加入區域貿易組織，例如跨太平洋夥伴全面進步協定（CPTPP）、區域全面經濟夥伴關係協定（RCEP），組織內部成員可以互免關稅，台廠卻有高關稅壁壘，所以競爭困難。第二個是俄烏戰爭開始之後，俄羅斯低價能源銷售中、印等國，協助當地企業降低成本，而台灣的傳產卻沒有辦法。

吳大任表示，「這兩個問題都難以解決」。他說，台灣想參與區域經貿組織，將面臨中國大陸的因素，而俄烏戰爭又不是台灣能夠解決的問題。現在股市已經跟經濟脫鉤，台積電也有政治風險，但股價還是漲，顯示股市脫離基本面。