NVIDIA利多不漲 美股頭部近了？分析師：緊盯這2大條件

人工智慧（AI）晶片龍頭輝達（NVIDIA）20日財報出爐，上季營收成長85%，調整後毛利率75%，還宣布再執行800億美元庫藏股，股價卻不漲反跌。同日，SpaceX宣布將推動首次公開發行股票（IPO），附帶在太空蓋資料中心和小衛星採礦計畫，凸顯老闆馬斯克壯志凌霄。

這兩件事合起來看，是否透露這波由AI驅動的漲勢已現疲態，美股愈來愈接近「頭部」？

分析師指出，輝達財報優於預期，早已屢見不鮮；如今投資人關注重點已改變，轉而聚焦輝達目前在AI晶片市場超高的市占率守不守得住。

輝達營收成長顯示，布建AI資料中心的動能仍在加速；輝達打算額外再回購800億美元的股票，承諾回饋股東的手筆之大，在企業史上名列前茅；利潤率之高，持續傲視科技業。

整體觀之，周三公布的財報證明，輝達仍牢牢掌握訂價權。毛利率與分析師預期大致相符，儘管最新營收預測未達市場最樂觀的期望。

目前為止，輝達藉不斷推出威力強大的晶片，保有競爭優勢。執行長黃仁勳表示，以次世代處理器為中心打造的Vera Rubin AI超級運算平台，可望在2026下半年推出。此平台供應仍可能受限，投資人應會視之為對訂價有利的好消息，儘管客戶可能不樂見。

以上種種，都強化所謂「市場做頭」的論述（換一種說法，就是市場行情直奔月球，甚至放眼登陸火星）。估值向來無助於推估市況「何時觸頂」，但的確顯示此刻正「接近登頂」。

兩要素恐催動美股觸頂下滑：Fed升息、殖利率曲線倒掛

然而，目前為止，催動美股觸頂下滑的觸媒尚未到位。 Absolute Strategy Research創辦人哈內特指出，「央行提高利率」是市場形成重大頭部的必要條件。然而，美國聯準會（Fed）政策利率仍傾向調降。

另一可能導致美股反轉下跌的必要條件，是殖利率曲線倒掛，也就是短債殖利率高於長債。2022年曾發生這種情況，當時Fed一連串升息，導致美股展開一波熊市。然而，如今美債殖利率曲線倒掛時期已結束。

只憑間接證據不能證明什麼。但如今看來，2022年原本注定會是美股一波長期空頭市場的開端。不料ChatGPT橫空出世，扭轉了美股的命運。

就總體經濟層面而論，AI意義重大。獲利成長若持續像輝達這麼壯觀，加上市場對AI前景仍十分樂觀，看好AI股的信心強到足以說服投資人以很差的條件，買進SpaceX、Anthroic或OpenAI的IPO股票，就難以壓制美股牛氣沖天的多頭走勢。

但仍有一大變數。歷史顯示，每當企業盈餘成長如此耀眼，必定帶動利率走高。一旦Fed開始提高利率，美股要避免步入熊市也難。然而，Fed即將換主席，由川普任命的華許接掌，他今年1月獲提名時還是傾向降息的鴿派，但一個月後伊朗戰爭爆發改變了通膨展望，Fed今年進一步降息的機率已隨之降低。