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WSJ:美債謎之拋售威脅經濟軟著陸前景 降低續升息機率

美國長期公債殖利率驟然飆漲至16年高點,正在威脅美國經濟軟著陸的希望。(路透)
美國長期公債殖利率驟然飆漲至16年高點,正在威脅美國經濟軟著陸的希望。(路透)

美國長期公債殖利率驟然飆漲至16年高點,確切觸發因素卻讓人摸不著頭緒。若美債殖利率持續飆漲,可能威脅美國經濟軟著陸的希望,從而降低聯準會(Fed)今年繼續升息的可能性。

華爾街日報(WSJ)報導,聯準會(Fed)過去一年半以來一直都在升息,以推升更長期的債券殖利率,從而拖慢經濟,進而將低通膨,但美債殖利率最近的躍漲,卻是出現在通膨已放緩,Fed也已暗示幾乎完成升息。美國10年期公債殖利率3日上漲0.119個百分點至4.801%,為2007年8月美國爆發次貸危機以來最高,拖累美股重挫。

若美債殖利率繼續攀漲,且美股跌勢與強勢美元維持,可能大幅減慢美國和全球經濟未來一年的擴張步伐,也提高了金融市場崩盤的風險。

去年美國長期公債殖利率大漲,主因是市場預期Fed將升息到更高水準所帶動,以及投資人擔心通膨升高。然而,現在這些因素卻似乎都不是推升殖利率的原因,可能是其他憂慮使然,包括外國人、美國銀行業及投資人對美國公債的需求減少。

曾任紐約聯準銀行主管的PGIM首席全球經濟學家Daleep Singh指出,當前美債殖利率漲勢「讓人摸不著頭緒」,「沒有令人信服的基本面解釋」。

美債殖利率漲勢肇因模糊

財長葉倫3日則說,美債殖利率長期是否會落在更高水準,還不確定,「這是個重大問題,也是個縈繞在我和政府心頭的問題」。

美國長債殖利率最近的漲勢缺乏明顯原因,暗示所謂的期間溢價正在提高,也就是投資人為持有更長期資產,索求更高的風險補償,這將象徵在經歷十多年的低通膨與低成長環境後,情勢突然反轉。在通膨獲控制下,期間溢價上漲,代表借款人的償息負擔加重。

美債殖利率持續上漲,將擴大美國政府的負擔,因為更多債務會面臨更高的借款成本。過去八年來,公眾持有的美債已倍增至約26兆美元。美債殖利率上漲也正推升房貸利率漲至23年新高,許多銀行業者提供的30年期固定房貸利率超過7.5%。

借款成本增加,可能對股市和其他資產價格造成壓力,導致投資、聘僱及經濟活動減弱。高盛經濟徐家團隊預估,若從7月底開始的金融情勢緊縮之勢持續,美國未來一年的經濟產值可能少掉1個百分點。

美國經濟前景受威脅

這也可能弱化Fed今年稍後繼續升息的論據。今年沒有決策投票權的克里夫蘭聯準銀行總裁梅斯特3日說,Fed官員將關注此事,利率升高將影響經濟,因此決策官員在設定貨幣政策時將納入考量。

Fed主席鮑爾9月坦承,升息拖慢經濟的程度沒有原先預期那麼大,一些官員認為政府因應新冠疫情的對策,強化了民間部門面對利率升高的韌性,其他官員則暗示單純就是利率還不夠高,不足以大幅壓抑需求。一些市場人士揣測,美國的中性利率(對經濟影響為不慍不火的利率水準)可能已升高,若是如此,Fed可能繼續升息,並拉長升息期。

投資人也在評估全球經濟未來多年將遭遇通膨波動加劇的可能性,原因是過去的全球化、有利的人口變項、充斥低廉能源供應等有助壓低通膨的因素,都在減弱或反轉。

PGIM首席全球經濟學家Daleep Singh認為,現在債市正在對不確定性進行定價,面對成長與通膨波動更劇烈、吸納政府公債的可預測來源減少等新結構制度,投資人需要額外補償。

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