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特斯拉財報/利潤降、市值卻大增 什麼情況?

特斯拉利潤率下滑,今年來市值卻反而大增。圖/歐新社
特斯拉利潤率下滑,今年來市值卻反而大增。圖/歐新社

特斯拉第2季財報讓多頭人士找到許多繼續看多的理由:盈餘優於預期,電動皮卡CyberTruck終於開始生產,超級電腦Dojo運算威脅似乎值得期待。但投資人疑惑的問題似乎仍未找到答案:為什麼特斯拉利潤下滑,今年來市值卻反而大增?這種分歧何時才會結束?

彭博資訊報導指出,特斯拉上季剔除特定項目後的每股盈餘91美分,比分析師預測高出10美分,但主要是因為「其他收益」4.17億美元的貢獻。事實上,特斯拉降價侵蝕盈餘的效應更明顯:備受關注的汽車本業毛利率降到18.2%,比一年前整整下滑8個百分點,且為四年來最低;包含旗下所有事業的營業利益率跌破10%,是逾兩年來最低。

這家電動車製造商或許還能自誇利潤率持續領先其他汽車同業,但就營業利益率而言,看來特斯拉已落入汽車業的中段班。

然而,特斯拉市值仍在第2季擴增1,320億美元,與年初時的水準相比更大增5,300億美元,如今達到9,230億美元。

彭博專欄作家丹寧(Liam Denning)指出,現在特斯拉市值距離再次朝1兆美元叩關,只差「及時來一個人工智慧(AI)相關題材」振奮股價的距離。

可是,利潤率下滑,市值卻大增,顯然不合理。況且,特斯拉以2023年GAAP預估盈餘計算在的本益比已接近100倍,估值偏高。難怪在利潤率下滑的消息傳出後,股價應聲下挫。

現在不利特斯拉股價後市的因素包括:

連續五季電動車產量超過銷量,使所謂「只是供應受限」的藉口破功;

訴諸汽車業「降價刺激買氣」的老伎倆,有損利潤;

把擴充產能置於首位,砸重金拚明日的成長,進一步拖累今日的利潤;

隱含平均售價(ASP)進一步降到4.7萬美元,比一年前大減逾9,000美元,而且是在今年Model S和Model X高價車款交車量彈升的情況下還這樣,顯示每部車的隱含毛利不到9,000美元,比一年前的水準大約少了7,000美元;

庫存累積和利潤承壓,也抑制現金流量,第2季生出10億美元的現金流量,不到分析師共識預測的一半;

今日投注巨資拚未來成長,也可能加重利潤和現金流壓力。比方說,投資Dojo超級電腦計畫,總得花錢吧?

樂觀解讀是,特斯拉今日投資擴大產量,可望降低電動車平均售價,有助未來賣出更多的車,進而彌補今日利潤縮水的缺口。

只不過,短期而言,這個缺口勢必遭投資人放大檢視。

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