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又上理財/停損 可增加投資績效?​

停損可以減少一次大潰敗的機會,保持實力,但是未必能增加你的績效,是否使用停損,取決於選擇的投資工具和投資哲學。

主動投資者的群組裡每天有大量的資訊湧入,群友們是享受運籌帷幄,做決策的判斷?還是為了逐「利」中原而不得不地進出?我很好奇群友們習慣用什麼思維和方式來設停損?

我曾經以巴菲特的前五大持有為例,說明股價都曾經面臨40%到70%之間巨幅上下震盪,這些巨幅波動好像沒有為巴菲特帶來太多困擾。接下來以我在演講中常提到實際持有台積電的例子。

股價上沖下洗,要停損嗎?

受到媒體的大幅報導,你決定投資台灣之光的台積電,假設在48元進場,沒多久就上漲到51元,一星期不到有7%的漲幅,你得意了一下,隨即市場晃動,又跌回了48元,上下晃動。一忙你不留神跌到了44元,44這兩個數字,可以是「事事」如意的吉祥數字,也可以是發音「死死」兩個字,你還正在猶豫琢磨著該怎麼解讀,股價又往43元移動,大家常談的「停損」,呼應你此時心裡感受。你決定43元出場,果然股價快速繼續下探到了40元。

如果你是投資者會有什麼想法,多數人回答說,會一陣暗爽,賣對了,少賠了將近7%。接著股價盤整後,不知何時又悄悄地回到48元,你還在猶豫,台積電是不是一家值得投資的公司,該不該買回,結果股價已經衝到了55元,你一陣懊惱卻發現有許多好消息報導,股價又挺進到57元,此時你決定不願意受折磨了,再度進場,果然如你所判斷的,這是一家好公司,股價繼續到了60元,你剛佩服自己的眼光之餘,台積電突然承受一股賣壓,因為從上一波谷底的40元,到這天的60元已有50%的漲幅,賣壓湧現,好像是一個合理的現象,股價很快的又被壓回到了53元,接近10%的跌幅,於是你又停損了。

第一次停損虧10%,第二次停損又虧10%,左停損砍了一刀,右停損又補了一刀,結果台積電從1994年上市到現在,將近195倍漲幅的股票,在你停損機制中被砍成半殘廢的。舉這個例子,聽眾席就有人反映了:「那是剛好碰巧買到台積電,如果是買到另外一家NOKIA,不停損那才是大災難。」這話有理。

巴菲特操作上不停損沒事,你不停損可能是大麻煩。雖然你明知停損,可能有所謂「保本的成本支出」,但若不停損,最大的恐懼在於公司可能面臨破產。相較之下,賠7%到10%來保護90%到93%的資產,你覺得是一個值得嘗試的操作策略。這和巴菲特的操作有什麼不同?其中問題又出在哪裡?

巴菲特不停損的原因

這個差別在於,巴菲特不會因為股價波動而停損。因為他知道,無法要求嬰兒停止哭泣,也無法要求浪潮不拍打岸邊。這種股價自然韻律的波動,他不會刻意花保險費用來規避,但他會因公司的營運狀況,不在原先預期的情況下而賣出,但大多數投資者卻會看到黑影就開槍。因股價波動而停損,這有兩種結果:(1)巴菲特不需要支付保險費的成本,而許多投資者必須不停地支付,績效當然落後。(2)最重要的是,若進進出出,碎碎片片,你經常吃到的是雞肋,巴菲特吃到的是全雞。你若不相信,我們可以看一看,投資「願意被套牢」和「不願意被套牢」,你會看到住套房和住雅房的差別。

上述問題的根源,解決之道在於巴菲特曾說過的「學習投資的人只需要學好兩門課:如何估計一家企業的價值,以及如何看待市場價格。」

偏偏第一門課,牽涉到許多投資的財經知識和IQ,對多數人都是挑戰,這在許多專家都不見得處理得好,這也是你經常在眼鏡行看到我配眼鏡的主因。「估計一家企業的價值」,如果一旦沒有把握,那麼股價的任何波動,就算是微風送暖,也會在心裡頭掀起驚濤駭浪,形成「風動、幡動、心在動」這種看不清事情的本質,那麼看到黒影就開槍是很自然的反應,成績不理想,或許就跟上述例子停損砍成半殘的結果一樣。

紀錄顯示巴菲特的投資,因賣出而產生虧損的不超過2%,可見他對投資標的的謹慎和把握,這就是他面對波動而不會心動的寫照。我常說投資者要避開他的這個智慧陷阱,巴菲特本身具備的功力是天資、努力、經驗的總累積,別誤以為看起來是簡單的表象。

回到另外一位投資大師彼得.林區的第一問:投資個股,我的個性會讓我成功嗎?

增強投資心理素質

如果不適合這種估價難度極高的個股,有沒有別的投資策略或標的,符合你的投資哲學?能否找到不會破產的投資標的?上課時,我常試著點醒同學,如果能夠找到一個不會破產、又不需要估值,這麼專業且複雜的投資標的,專心於學好巴菲特說的第二門課「如何看待市場價格」,也就是投資心理學,一般投資者就不會因第一門課估值的困擾和挑戰而處於劣勢,也會大幅提高勝算。

在我認為,這是一個較好的投資策略的演變,因為適用多數人,而且會成功。但是這個轉變也有挑戰,而且多數人還無法認命這種策略的績效通常要比巴菲特和彼得.林區所使用的個股工具,績效會來得差,這是宿命和條件限制,當然也有機會追近和突破,那是另外一個議題的討論。

簡單的說,「該不該停損」,取決你的「投資哲學」,再由投資哲學往下延伸的「投資策略」,因策略的不同,而採用了不同的「投資工具」,達成的效果自然會不同。例如搭飛機和開車,到達目的地的時間不一,風險和價格也不一樣了。接下來就是堅持紀律了。

沒有投資哲學,你不可能有投資上的定見和遠見。定見不會讓你見異思遷,就如同巴菲特非常清楚和堅定,而投資哲學所形成的「投資遠見」,讓你願意為某些事妥協、放棄或犧牲、調整,因為你知道那是最大的整體利益,所以該不該做停損?該不該被套牢?在投資哲學下,都顯得微不足道。會有困惑,那是因為你還沒有往上走到那個層次,這也是我之所以一再強調「投資哲學」的重要性。

(作者為財務規畫師(CFP)、美國又上成長基金經理人、又上財經學院YouTube頻道創辦人)

投資 巴菲特 股價

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