Shein香港IPO估值大砍7成 分析人士：已錯過最佳時機

中國起家的快時尚電商Shein 24日啟動香港首次公開募股（IPO），擬募資最高138.6億港元，估值約270億美元，較2022年高峰縮水約7成。有分析人士認為，美國關稅、Temu競爭加劇、全球消費疲弱及投資風向轉向AI，都讓Shein成長前景承壓；其中也有分析稱，Shein「已錯過」最佳上市時機。

路透報導，Shein此次計畫出售2.8億股，每股招股價介於47.6至49.5港元。Shein在2022年私募融資時估值一度達982億美元，此次香港IPO的估值已較當時大幅降低。

新加坡Aletheia Capital消費與網路研究主管Nirgunan Tiruchelvam表示，估值下滑反映投資人對Shein等電商平台的熱情，已經與2020年至2022年疫情期間的高峰「完全不同」。當時電商平台受惠封控與線上消費快速成長，如今相關企業的商品交易總額（GMV）增速，已從超過20%降至許多公司不到10%。

他指出，疫情封控已結束，目前利率也遠高於當時，投資人評價這類企業的方式隨之改變，估值也明顯降低。

晨星亞洲股票研究主管陳麗芯（Lorraine Tan）認為，Shein估值下滑，主要反映公司前景與2至3年前首次傳出IPO時已有明顯不同。一方面，美國新增關稅正衝擊銷售及未來成長展望，另一方面，拼多多旗下Temu等競爭對手帶來的壓力也持續增加。

她指出，Shein的利潤率因此下滑，公司出現季度虧損，全球投資人對Shein的興趣可能已降溫，最終導致此次上市估值降低。

思博瑞投資管理（Allspring Global Investments）基金經理Gary Tan表示，較低估值也顯示投資人愈來愈把Shein視為一家網路平台，而這類企業的估值倍數近來受到人工智慧（AI）浪潮衝擊而收縮。此外，美國取消小額包裹免稅待遇，也削弱Shein過去的重要競爭優勢。

香港東亞銀行策略師Jason Chan則指，「Shein現在才尋求IPO有點晚了」。他表示，過去2至3年中國內需持續疲弱，海外業務又面臨關稅風險，因此此次估值下調相當合理，「最佳上市時間可能是3至5年前，而它已經錯過了」。

光大證券國際策略師伍禮賢稱，Shein目前面臨的挑戰主要來自3個方面，包括各國或地區貿易保護主義及關稅、全球經濟下行壓力影響消費信心，以及產業內競爭激烈。他認為，部分IPO前投資人在更高估值時進場，也可能影響Shein此次招股期間的整體投資情緒。

紐約大學法學院教授、曾任中國主權基金中投公司北美主管的馬文彥（Winston Ma）形容，Shein正尋找一個新的估值平衡。公開市場投資人如今已不再為「超高速成長」買單，而是把Shein視為一家成熟的跨境電商平台，要求其在關稅、合規成本及美中兩地監管壓力下守住利潤。

他還提到，Shein正面臨自己的「Zoom時刻」，也就是疫情期間形成的高速成長商業模式，如今必須接受新市場環境檢驗，而投資資金也正大量轉向AI相關領域。