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外商數據灌水?經濟學家:中企疑「返程投資」

在嚴格「動態清零」下,今年中國外商投資依然保持強勁增長?招商銀行首席經濟學家丁安華表示,這當中其實有「數據黑箱」,來自香港的外商直接投資絕大部分其實是中國資本的「返程投資」;亦即,中企在香港融資後返回中國投資。

據官方數據,今年前八月,中國實際利用外商直接投資(FDI)累計達1384億美元,年比增長20.2%。然而,這個數字與外界感受並不一致。

丁安華指出,關鍵在於必須破解中國FDI的數據黑箱:「返程投資」。中國FDI來源地中,香港舉足輕重。改革開放早期,來源於香港的投資占FDI的比重曾達三分之二左右。1992年鄧小平南巡後,歐美跨國公司的直接投資迅速上升。到了2005年,源於香港的FDI占比降至30%左右的低點。但此後,香港對中國的直接投資占比又大幅反彈,2020年更達到73.3%。

他分析,這一輪香港對中國投資的增長,合理判斷是,中企在香港融資後再返回中國的投資。中企「返程投資」不僅發生在香港,很可能也發生在開曼群島等離岸金融中心。在中國FDI統計中,來源於離岸金融中心的直接投資,若穿透背後的最終所有者,相當部分應都是中國企業或居民。

他認為,國際資本對中國的直接投資已開始放緩。且從全球供應鏈看,外資在中國的製造業新增投資明顯減少,外資新增生產布局可能已悄然改變,中國與全球產業鏈的「黏性」正在下降。

更重要的是,「中國加一」策略,即在中國辦廠的基礎上,尋找另一處生產基地,逐步形成對中國生產的「備份」,似乎正成為全球供應鏈重組的主流方案。他並指,目前還看不到外資大規模主動從中國撤離;除非地緣政治衝突進一步升級,否則這將會是一場「漫長的告別」。

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