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美國衰退指標「薩姆規則」2日將觸發?克魯曼:很可能但別慌

美國7月非農就業報告2日即將公布,失業率是否攀升備受關注,倘若從6月的4.1%升至4.2%,將觸發被視為經濟衰退領先指標的「薩姆規則」。(美聯社)
美國7月非農就業報告2日即將公布,失業率是否攀升備受關注,倘若從6月的4.1%升至4.2%,將觸發被視為經濟衰退領先指標的「薩姆規則」。(美聯社)

美國7月非農就業報告2日即將公布,失業率是否攀升備受關注,倘若從6月的4.1%升至4.2%,將觸發被視為經濟衰退領先指標的「薩姆規則」(Sahm Rule)。投資人該緊張嗎?

FactSet訪調經濟學家預測,美國7月失業率應會持穩在4.1%,但未來數月有可能升上4.2%,反映聯準會(Fed)過去兩年大幅提高利率,已對消費支出和企業聘僱產生抑制效應。

什麼是「薩姆規則」?

「薩姆規則」的定義是:失業率的三個月移動平均值,若比之前12個月的低點躍升至少0.5個百分點,就顯示經濟已陷入衰退了。

由於這個指標已在6月觸及0.43個百分點,假如7月失業率比6月的4.1%再攀升0.1個百分點,就會觸發「薩姆規則」。

這個衰退指標靈驗嗎?

這個規則的發明人、前Fed經濟學家薩姆(Claudia Sahm)表示,她預期今年失業率會緩升,進而觸發「薩姆規則」,但「美國經濟不太可能在9月或10月就進入衰退」。

這位現任New Century Advisors首席經濟學家認為,這次「薩姆規則」可能失準,因為自新冠疫情爆發後,這幾年美國經濟並不依循往常的景氣衰退與復甦型態。

薩姆指出,最近美國失業率升高,很可能是勞動力擴張所驅動,移民增加是最大因素。所以這個指標的效力可能受到扭曲。

經濟大師克魯曼的看法

2008年諾貝爾經濟學獎得主克魯曼日前也評論此事。他在紐約時報專欄指出,「薩姆規則」向來是有用的衰退指標,看來「相當可能」(但不確定)被2日發布的失業率數據觸發。

如果真的觸發,就表示美國經濟步入衰退了嗎?克魯曼認為,這次可能不太一樣。

克魯曼解釋,許多人最近新加入美國勞動力,移民是最大因素,但並非唯一因素。例如,職缺數很多與遠距上班興起的某種組合,可能已導致美國身障人士獲聘用或找工作的人數大增。

而新近加入勞動力、仍在職場摸索者,通常這群人的失業率會比現有勞工來得高。所以,最近失業率攀升,或許一部分反映摩擦性失業(friction),而不是經濟減弱。

但現況也不盡然是統計上的幻覺。克魯曼贊同薩姆的說法:「薩姆規則目前傳達勞動市場降溫的警訊,是正確的,只是音量太大聲了點。」

克魯曼認為,美國此刻或許尚未進入衰退,至少目前為止是如此,但在經年累月的高利率壓力下,勞動市場如今確定已轉弱。

對Fed貨幣政策有何意義?

克魯曼說,美國也許尚未步入衰退,但現在就業市場看來有點像是「衰退前」的情況。

但即使尚未衰退,Fed也必須防患於未然,若以冰上曲棍球打比方,理當是「預先滑向研判冰球將滾到的位置」,而不是現在的位置。也就是說,應該先一步採取防範衰退的措施。「薩姆規則」會不會觸發,尚未分曉;但基於通膨降溫趨勢確立,而經濟疲態跡象日增,Fed已有充分理由開始調降利率。

克魯曼認為,周五或許會觸發「薩姆規則」,但即便如此也無需驚慌;那或許不表示美國已經陷入衰退,但Fed絕對應該著手降息了。

▼收聽一洲焦點播客版(Podcast):

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