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美通膨警報解除?克魯曼:現在還不是「結束的開始」

紐約時報專欄作家克魯曼指出,美國7月「零通膨」不表示通膨麻煩告終,聯準會(Fed)仍必須持續升息,直到明確證據顯示基礎通膨降下來為止。(路透)
紐約時報專欄作家克魯曼指出,美國7月「零通膨」不表示通膨麻煩告終,聯準會(Fed)仍必須持續升息,直到明確證據顯示基礎通膨降下來為止。(路透)

美國勞工部勞動統計局(BLS)10日公布,7月消費者物價指數(CPI)與6月持平,也就是上個月「零通膨」,消費者購買物品與服務的平均價格沒比6月高,是新冠肺炎疫情觸動一波衰退以來僅見。美國通膨麻煩結束了嗎?

諾貝爾經濟學獎得主克魯曼在紐約時報專欄撰文說:「這不是通膨的結束,甚至不是結束的開始,但或許是開始的結束。」

通膨緩和趨勢顯現

克魯曼說,最新數據無庸置疑。諸多跡象顯示這份CPI報告,以及接下來幾個月的報告,將呈現通膨大幅滑落的趨勢。因為不僅汽油價格跌下來,企業調查也指向通膨下滑,供應鏈問題也逐漸紓解。「零通膨」比多數觀察家預期稍低,但未低得離譜。

美國總統拜登宣告「7月零通膨」,引來許多右派人士指控他「說謊」,理由是今年7月的物價比去年7月漲了8.5%。克魯曼指出,這些人顯然搞不清楚「月增率」與「年增率」的差別。

單月零通膨不表示警報解除

不過,克魯曼認為,單月「零通膨」不表示通膨麻煩已解決了。經濟學家明白,要更清楚掌握「基礎通膨」(underlying inflation)的情況,最好把波動大的物價(通常指食物和能源)剔除。然而,目前眾多「核心」通膨指標全都顯示通膨仍高得令人無法接受,可見經濟仍過熱。

因此,克魯曼說,10日公布的CPI報告不該、也不會促使聯準會(Fed)改弦易轍,逆轉近來持續升息打通膨的路線;然而,紐約聯邦準備銀行8日公布的「消費者預期調查」,顯示「短、中、長期通膨預期都顯著下滑」,應可讓Fed稍稍寬心。

通膨預期未見脫錨

自從去年通膨開始勁揚以來,Fed官員就擔心通膨可能變得根深柢固,意思是企業和消費者可能開始相信「物價大漲變成新常態」,那將使通膨變得自我延續,屆時要把通膨壓下來就得大費周章,或許需要讓經濟景氣嚴重下沉好一段時日才辦得到。那正是1970年代發生的事,沒人願意那種夢魘重現。

好消息是,目前似乎未見到任何「通膨生根」跡象。民眾對未來通膨的預期正在走低,而不是走高;金融市場預期的通膨率也比過去一年來所見的水準低很多。

Fed仍應持續升息

儘管通膨方面終於傳來好消息,克魯曼認為,Fed當然還是必須持續提高利率,直到「見到明確證據顯示基礎通膨降下來」為止。不過,在那之前,Fed確實有一些喘息空間,升息力道可以不必那麼猛,靜觀經濟情勢如何發展。

整體而言,克魯曼認為,通膨降溫對經濟政策「影響不大」,政治意義卻很重大。

美國工資仍迅速上揚,這也是認定「基礎通膨」仍高的一個理由。但至少就此刻而言,通膨已減緩,所以勞工將會見到實質(剔除通膨)工資成長,事實上,光是7月,美國實質平均工資就攀升了0.5個百分點。

汽油價格下跌,通膨降溫,實質工資上揚,這對美國11月期中選舉有何意義?很難說。但共和黨人士對通膨的態度從幸災樂禍變成歇斯底里,可見原先寄望通膨居高不下的他們開始擔心了。

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