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疫情將滿周年 股市重現強勢

新冠疫情就發生在去年情人節前後。(路透)
新冠疫情就發生在去年情人節前後。(路透)

即使過去一年發生一些史無前例的事件和無法預料的後果,但如今的股市狀況與2020年2月中旬新冠疫情爆發前相當接近:正在達到峰值。

截至2020年2月19日的前6個月,史坦普500指數上漲15.8%,創下一系列新高。如今,史指在過去6個月已經上漲15.9%,並且也不斷重寫歷史新高紀錄。

許多相關話題也很類似:擔心少數大型成長股主導走勢;當時前5大個股占史指成交量20%,而如今是22%。投資人情緒也變得過度高漲。

史指現在的估值達到20年來最高水平,遠期本益比當時高過19,現在則是超過22;但對於習慣比較股票收益率與國債殖利率的人來說,差距非常接近:當時為3.7個百分點,而現在是3.3個百分點。

高收益債券利差在過去一年走勢近乎完美,目前正處最低點,這恰好意味著寬鬆信貸市場正在造福經濟和股市。

隨著一年過去,各種反應十分明顯。但是,還是有些重要的差異,讓目前股市更加活躍、有利也存在危險。

但要注意,觀察現有股市格局並不能預測去年2月下旬出現的股市崩潰和經濟災難可能再度重演。新冠病毒的傳播是個真正的外部衝擊,全球經濟第一次被迫全面停止,5周內跌掉35%更是前所未見。

這也造成現在和一年前出現更為關鍵的差異。崩潰使經濟周期和政策立場重新歸零。從2019年到2020年,華爾街正處周期尾聲,經濟接近就業高峰,美債殖利率曲線持平,企業獲利率接近峰值,獲利預計持平。

聯準會(Fed)在2020年2月宣布無限期凍結利率,維持利率在1.5-1.75%間,但部分官員計畫2021年升息。之後降息至接近零。

短暫的衰退和獲利暴跌促使政府推出約5兆元的赤字財政紓困案,並讓Fed長期維持高度寬鬆,須待充分就業和通膨持續上升,然後再考慮任何緊縮措施。

因此,股市現在估值更高,投資人的期望可能會變得不切實際。

美國經濟未來多年將繼續在Fed支持下以低利率自我再融資,收益將重回之前峰值,政府急於刺激經濟發展,決策者只會短暫地執行面對經濟衰退時必要的程序。

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