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銀行資金仍緊 Fed可能年底前推QE4

瑞信認為Fed將在年底前執行QE4。(美聯社) 瑞信認為Fed將在年底前執行QE4。(美聯社)

瑞士信貸(Credit Suisse)大膽預測,隨著隔夜拆款市場問題再次浮現,迫使聯準會(Fed)採取進一步積極動作,可能在未來幾周內展開另一輪寬鬆措施。

瑞士信貸投資策略和研究部總經理波薩(Zoltan Pozsar)在報告中說,因為銀行爭奪嚴重不足的儲備金,在年底前,Fed將需要採取第四輪量化寬鬆政策(QE)以彌合資金缺口。

波薩寫道:「如果我們對資金壓力的看法正確,那麼Fed將在年底前執行『QE4』。」「國庫券的殖利率可能會一路飆升至年底,Fed將不得不從買進票據轉變為買進正在拋售的債券。」

這將意味著買進標的將由短期國債轉為長期債券,並擴大資產負債表。

Fed目前正在買進國庫券,但它堅持這不是QE,而是努力將基準隔夜基金利率保持在1.5%-1.75%的目標範圍內。除了直接購買外,Fed還每天進行附買回操作以穩定市場。

所有這些努力都源於9月中旬附買回市場的動盪。銀行通常透過附買回市場獲得隔夜對其業務至關重要的資金。但9月17日,利率飆升凸顯出流動性不足問題,波薩說這個問題並沒有消失。

他說:「Fed的流動性操作不足以放鬆銀行在年底前將面臨的資金限制。」雖然「自9月急升之後」,Fed努力保持儲備充足,「附買回利率一直維持正常交易」,「但是情況看來並沒有大大改進。」

事實上,他警告,如果市場動盪以及利率再次飆升將嚴重衝擊機構投資人常採用的套利交易。

波薩說:「如果套利是讓世界運轉的工具,而儲備是套利的必要條件,那麼耗盡儲備的那一天就會是世界停止轉動的日子。」「這絕非誇大之辭。」

他發現問題有兩個層面:Fed升息過度,過快地縮減其債券持有量和資產負債表;與此同時,「巴塞爾協議Ⅲ」的國際銀行準則對資本的要求更加嚴格。

在資產負債表縮減之前,Fed一直實行所謂的「全額準備金」制度,一年前的準備金約為1.8兆元。這個數字在9月下降至近1.4兆元,自那以後,Fed一直在努力尋找適合的數字。

波薩特別說明可能的QE4流程將以「後門」提供幫助,因為Fed附買回銀行在資產負債表縮減期間被迫購買的債券,「並償還在此過程中放棄的準備金。」

他說,由於新的資本要求,超額準備金的概念現在反成「矛盾」。

不過,儘管人們仍然擔心Fed如何調整正確的準備金水平,但大多數固定收益專家認為,Fed的市場運作使市場保持平穩運行。的確,過去一個月的資金利率一直在1.55%的水平上交易,接近目標範圍的底端。如果利率在中點附近交易,通常約為1.62%,則Fed也會感到滿意。



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