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網路股陷泥沼 併購非解藥

Grubhub一直是Uber的傳聞收購目標。(美聯社) Grubhub一直是Uber的傳聞收購目標。(美聯社)

儘管對投資陷入困境企業的投資人來說,合併或收購有時會提供一些助益,但Raymond James認為,由於各種因素給該產業施加壓力,陷入困境的網路股股東對併購不應抱有太大期望。

Raymond James分析師帕特森(Justin Patterson)在給投資人的報告中說,「在大多數產業中,陷入掙扎的上市公司最終會被另一家上市公司收購。事實證明,網路產業是這項規則的例外。它們可能會賣掉一些業務部門,但很少會賣掉整個公司。」

他特別點名似乎不太可能出現的兩個併購選擇:Grubhub和Yelp。前者一直是Uber的傳聞目標,但帕特森說,由於成本太高,他不認為Grubhub會被收購。

他還指出,對於Uber來說,「同時經營多個外賣品牌將很棘手,並且從行銷角度來看效率較低。」

至於Yelp,帕特森表示,由於「低獲利率」和「競逐高峰流量」,他實在很難找到該公司的買家。

在過去兩年中,Pandora和Shutterfly是Raymond James負責的僅有的幾筆重要交易,分別被SiriusXM和Apollo Global Management收購。帕特森指出,這兩項交易對股東而言都只有微不足道的溢價,Pandora的收購價比其市值高出12%,而Shutterfly更只比市值高1%。

Raymond James列舉了公共網路公司併購放緩的七個原因。

1. 過度成長已經結束。滲透率在2014年之前一直一路順風,但之後逐漸消退,成長放緩。2. 客流量昂貴,搜尋引擎優化(SEO)不再受用,從而產生不利客戶獲取成本(CAC)因素。3. 競爭激烈。轉換成本低,私人企業積極投資。4. 貨幣化具有固有的局限性,這些限制反映出潛在市場範圍(TAM)的大小、流量和轉化質量以及定價能力。5. 獲利質量參差不齊,股權激勵(SBC)成為推動業務的實際成本。6. 併購歷史。最近的公開交易並沒有影響整個產業。7. 監管審查已經加強。大多數交易都將受到更嚴格的審查。

儘管Raymond James認為對整家企業進行收購的「可能性很小」,但分析師的確認為網路公司會以交換業務部門的方式進行更多收購。

帕特森說:「業務部門的併購仍然是個非常現實的作法,eBay將StubHub出售給Viagogo就是個證明。」



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