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另一角度看中美匯率戰的雷區

川普政府最近宣布將對其餘3000億中國産品課徵10%關稅,中國不甘示弱,以人民幣貶值「破七」、停購農產品做為報復。一場匯率大戰有如箭在弦上,一觸即發,走錯一步重則傾國,輕則使數百億元打水漂。

人民幣貶值是否能冲銷10%進口關稅?我們必須從馬遏爾-勒能(Marshall-Lerner Condition)公式中找答案:如果美國對中國出口產品價格彈性,及中國對美國進口產品價格彈性加起來大於一,人民幣貶值可使中國的貿易順差上升。

這個數學公式其實很容易瞭解:人民幣貶值使中國產品(如電器)在美國相對便宜,而銷售大增,但中國從美國進口的貨物(如大豆)相對昂貴而乏人問津,因此貿易順差會上升,對中國有利。在實證上,使用大樣本的結果也非常明顯地指向貨幣貶值國的貿易順差,長期內會上升。

但在這公式之後,卻隱藏一個被人忽略的問題:人民幣長期貶值,就等於賤價把中國資源送給美國消費者(其中不少是鐵桿川粉、沃爾瑪常客),合算嗎?況且貶值會使中國進口貨昂貴,助長中國已存在的通膨,正好中了川普的圈套。

川普想盡辦法打擊中國,卻說習近平是他的好友,這是江湖術士慣用的兩面手法,只有儍子才會相信。這次只徵稅10%,待他連任後,必定會有更多更惡毒手段。但是兩岸三地的華人投票給川普的人,卻多如過江之鯽,令人費解。

筆者以為,中國必須要小心運用外匯,在價格便宜時,人民幣貶值前,買進大批原料、原油、糧食做為存貨,以防萬一被人圍堵時使用。同時,與世界各地成立免稅聯盟,以便貨暢其流,並鼓勵貿易夥伴使用人民幣、歐元、日圓等做為支付工具,以減少對美元的依賴。

此前中國的外滙政策讓人匪夷所思,大手筆買名牌服飾、巨額現金在海外置產、投資斯里蘭卡等地的基礎建設,用心良苦,卻換來「為何有這麼多不守規矩的中國人」? 遊客素質太差,使「一帶一路」效果大打折扣,何不在金價下跌時,逐批買進黃金,在貨幣戰爭下,最後的王牌之一,就是央行的黃金儲備量。

中國不用害怕川普對中國加徵關稅,關稅大部分由美國消費者與進口商埋單,必要時,中國可主動出擊,反將一軍,對出口到美國沃爾瑪等地的產品徵收「出口關稅」,使美國消費者難以承受而反映在明年的總統大選上。



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