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又上理財 | 投資 魚肚還是魚刺下手?

據說從前土匪抓了小孩,勒索之前,會讓小孩吃條鮮魚,看他先從哪兒下筷子,如果挑魚肚吃,就知道小孩家境不錯,贖金就很高;若是吃其他部位,土匪興趣就不大。

動能派找魚子下手

投資,目前當紅的成長學派,可以說是找魚肚下手,而近來年來非常活耀的騎牆派,也就所謂的動能派(Momentum Player),恐怕只找魚肚裡的魚子才下手,股市裡的魚肚、魚子怎麼找?為什麼有人找魚子吃,卻吃得滿口都是刺?

這幾年股市中最好的魚肚和魚子,彷彿就是我們之前稍微提過的William Oneil, 也是投資者日報的創辦人Investors Business Daily,他所倡導的CANSLIM這個模型。

這個模型恐怕不只有成長學派的論點,還包含了騎牆派、西瓜派或者動能派的影子,每一種投資模式,都有它當紅耀眼的時刻,也有它獨坐冷板凳的寂寞時光,學會了解每個學派的優缺點,和它的限制,可以避免有些人老是搭錯車的窘境,

7關鍵字選股標準

CANSLIM是七個關鍵字的縮寫,分別代表七種不同選的條件:

C等於本季的每股盈餘(Current Quarterly Earning),多少才夠呢 ?

A是每年的盈餘成長(Annual Earning Increase),注意要找尋有意義的成長。

N是新的產品,新的管理隊伍,股價的新高(New Product, New Management, NewHigh) ,買在恰當的時機。

S是供給和需求的相對關係(Supply and Demand),小型股加上量的出現,就是值得注意的亮點。

L是領導者或者落後者(Leader or Laggard),誰是你的選擇?

I是投資機構的肯定與支持(Institution Sponsorship),有後台的支持,事半功倍。

M是股市的走向(Market Direction)。

這七個字代表的七種以上的選股標準,有它存在的道理和意義,但是也可能有他的死角和盲點。

為什麼創下股價過去52周新高點的股票後,漲勢和幅度會如此驚人和快速?有幾個原因,第一,從心理因素而言,已經沒有宿敵,只有新朋友,當股價登上新高的那一天,原先被套牢的投資者也不再賠錢了,原本急著要賣出來解套的心情,轉變成惜售,以上的因素反應在經濟學的供需關係,那就是想賣的少,想買的多,供應少需求大,股價很容易推高。

舉個實例,星巴克在2019年6月5日收盤創下新高約79.9元之後,股價在7月26日為99元,一個半月上漲了25%,這個就是典型的創新高後的美麗效應,這是萬家烤肉萬家香,普天同慶。

星巴克獲利逾15倍

星巴克咖啡是我喜歡的股票和公司,也曾經為我創造了15倍以上的獲利,我曾在約4元左右價位買入,當時星巴克猶如敝屣,金融海嘯時,有人還懷疑它會破產。一個半月前它突破新高,很短的時間就上漲了25%。當星巴克的股價在4元時,我問自己,星巴克有這麼爛嗎?現在我會問自己,星巴克有好到值34倍的本益比嗎?請注意,我說這話的意思,不代表星巴克不會再往上漲,別忘了股票上漲的三部曲,漲,超漲,驚驚漲。前陣子星巴克在80幾元時,我賣掉了還剩的一部分,把資金調頭去買我認為要比星巴克便宜一半的股票;剛買的還沒漲,星巴克已經上漲了25%。會後悔嗎?那倒不會,因為這就是股市的故事。

投資股市不是看一時,也不是要在最低點進,最高點出,才是成功的投資。星巴克如果繼續上漲不必覺得意外,只是我覺得有其他更合理的投資標的而已,我寧可找下一個星巴克。

以目前分析師所估算星巴克的盈餘動能,一個咖啡產業要有20%到30%這麼高的成長速度,並不容易,何況全世界第二大市場的中國大陸,星巴克也面臨許多其他品牌如瑞幸咖啡蠶食。星巴克是大家都容易觀察到的一個例子,舉它為例大家特別有感覺,它還不算是一個太壞的情況,有些其他股票,那個不合理性,恐怕是星巴克的雙倍或更多。

星巴克此刻的接近100元,應該是非常合理的價位,除非星巴克又能夠找到上述所說的N(新產品,新市場,新的更有效管理和營運模式),不然股價未來三年要超越大盤,我認為困難度應該蠻高,不妨三年後來再看分曉,但是不要相信我的話,你要有自己的獨立思考判斷。喔!對了,忘了告訴你,下跌也有三部曲,跌,超跌,驚驚跌。

基本分析Fundamental Analysis而言,這些公司都在盈餘有大幅成長的階段,通常也處在盈餘陸續看好的樂觀氣氛中,乾材加烈火,因為賺錢快,在網路如此普及,資訊快速傳遞的今天,風聞而來的投資者,一波又一波不停的加乾柴,火豈能不旺?

股價需要合理支撐

這裡面就會有相當多的騎牆派,也是動能投資者,以上的選股方式有沒有什麼需要注意的?霍華馬克斯在《投資最重要的事》提到,樹木長得再高,也不會越過天際, 任何股票的股價一定少不了合理的支撐。威廉歐尼爾這個方式切入進場挑選的股票,就必須在這七個選股因素由產生變化,或變不好時就要離場,所以也就是動能消失之前,或動能一有消失的訊號,就要處理,這個必須是反應快的人才有辦法吃到魚肚,晚了可能你吃的就是魚刺。

2000年初高科技泡沫開始到達頂峰時,你可以看到許多動能股票,堆出來的高本益比幾乎是令人咋舌,可是當時大家視為合理正常,我不是說現在的情況和高科技泡沫類似,但有些動能族的股票,本益比之高,已經禁不起任未來何盈餘失望的風吹草動,這類股票要再進入或繼續停留,都要三思而後行。

買成長股當然可以,還是應該堅持在合理的價位,千萬別買在任何價位,巴菲特對這個就有很好的論述,一班車走了還有下一班車,股市每一天都開市,你永遠有機會買到股價被低估的股票,成長型的股票這幾年當紅,一般人可能也很難耐寂寞,難耐麼要不要付代價?以後時間會告訴我們,我只知道投資少不了紀律, 特別是碰到逆手球的時候。(作者闕又上為財務規畫師(CFP)、美國又上成長基金經理人)

(本專欄隔周刊出)

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