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瑞銀:貿易戰升級 人民幣將「破7」、GDP「破6」

瑞銀亞洲經濟研究主管與首席中國經濟學家汪濤。(瑞銀/提供) 瑞銀亞洲經濟研究主管與首席中國經濟學家汪濤。(瑞銀/提供)

瑞銀首席中國經濟學家汪濤25日發布的最新報告指出,儘管瑞銀的基準預測情境依然是中美將在G20後重啓貿易談判,同時不再進一步加徵關稅,且會在年底前達成貿易協議。但若前述情形並未發生,美國最早可能會在7月就對剩餘尚未被加徵關稅的約2,700億美元中國出口加徵25%的額外關稅。

此外,美國還可能繼續限制對華爲的技術出口,這將對華爲生産和全球科技供應鏈産生深遠影響。另一方面,中國的應對措施可能相對有限,包括進一步上調對美國産品加徵的關稅,並對出於「非商業」目的而對中國斷供的企業採取限制措施等。

汪濤說,據估算,美國若對2,700億美元中國出口加徵25%的關稅,可能會額外拖累未來12個月中國GDP增速80個基點以上,這反映了加徵關稅對出口的直接衝擊,以及對消費和投資的負面間接乘數效應,且對經濟最大的衝擊可能集中在第3、4季。

相比之下,美國限制對華爲的科技出口的負面影響更難量化,瑞銀估算,這對未來幾個季度中國經濟增長的額外拖累可能超過40個基點。

如果貿易摩擦進一步升級,預計2019年和2020年中國以美元計出口可能分別下跌8%和9%,進口分別下跌6.5%和8%。

若中美貿易摩擦進一步升級,汪濤認為,中國人行將會投放更多流動性,年內至少再降準200個基點,2020年還會進一步降準,並可能下調基準貸款利率50個基點。這可能推動2019年底和2020年的整體信貸增長加快至13%。

財政政策也有望進一步放鬆,更側重並支援基建投資、穩就業和完善社會保障。汪濤預期,全域性的房地産政策應不會明顯放鬆,但部分地方政府可能會小幅放寬限售限購政策,銀行可能會加大房貸發放,並可能提高今年的棚改目標。同時還會繼續擴大對外開放、加快推進國企改革。

汪濤表示,政策寬鬆加碼應能部分抵消美國加徵關稅和科技限制帶來的負面拖累,幫助中國2019年GDP增速企穩於5.8%、2020年增速企穩於5.5%。

與此同時,經常帳戶逆差擴大和貨幣政策進一步放鬆可能給人民幣匯率帶來更大的貶值壓力,但中國人行會通過對匯率中間價進行逆周期調節和加強對資本外流管控的方式管理人民幣匯率,同時政策寬鬆也有助並國內增長企穩。

汪濤指出,如果貿易摩擦進一步升級,預計2019年底人民幣對美元匯率會小幅貶至7.2元,2020年進一步貶至7.3元。

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