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又上理財|趨勢vs.波動

兩個問題,2016年臉書(Facebook)全球用戶18億,臉書會消失嗎?如果不會,誰會超越它?

如果臉書消失了

台灣統計平均每天花二小時在社交媒體上,臉書是第一。問它何時消失,有人會不可思議的看著你,說如果臉書消失,他也想跟著一起消失。至於誰會超越它,目前看不出;若有,這趨勢的改變,絕對值得關注。

再度看了臉書的電影《社群網戰》,DVD的封面寫著,「一個反傳統的天才,點燃了革命,改變了人類互動的方式達一世代,也或許是永遠」,看完心頭一震,因造成趨勢的變動,背後可都是金光閃閃的投資機會,我查證了這電影何時拍的和股價發展。

2010年電影放映時,臉書還未公開上市,所以你都有機會完整參與公司的成長,從2012年以38元上市,截至2019年的5月中,股價是185元,這當中曾經最低跌到18元,下挫50%,各約有三次15%和20%的震盪,接下來目送到5月中的185元,相當於這七年來上漲3.8倍。

看一下不同學派在投資哲學上的應對,這約7次的波段,每次的轉折點,你認為完美進出的人多嗎?如果有一個波段錯過,投報就少於全程參與的3.6倍;若轉折點算錯,變高買低賣,那斧頭砍到腳還真不好受!

禪宗慧祖六能,著名的禪語「幡動,風動,心在動」,你怎麼看待股價的波動,成功的投資者又怎麼看待?

我這麼多年來的感悟是,投資最美又輕鬆,可像巴菲特跳著踢踏舞心情上班的,那首推「趨勢」的參與,勝於「波段」的操作,而「波動」的追逐,可美可醜。有本著作是《窮人追漲跌,富人看趨勢》,書名已有很傳神的表達。

霍華馬克斯在《投資最重要的事》一書提到,短線交易者認為,「如果能以10元買進一股票,11元賣出,再以24元買回,25元賣出,接著再以39元買回40元賣出,這樣就算成功,但在這檔上漲30元的股票卻只賺3元,如果你看不出這破綻,或許就不必再閱讀下去」。

當時代在變革,趨勢在形成時,投資者,我們有沒有敏感度捕捉或因應,無風不起浪,事出必有因,那我們可以從這趨勢的錯失中學到什麼?

最近查資料,又再度發現了威廉米勒(Bill Miller)。他是華爾街著名的基金操盤手,1991年到2015年長達15年持續性的擊敗美國標普500,在華爾街有一定的關注度,循線追蹤看到了2001年財星雜誌發表的一篇訪談,他提到影響他最大的不是巴菲特的恩師班傑明葛拉漢,而是他認為美國的哈佛大學的哲學教授,號稱美國心理學之父的威廉詹姆斯(William James)。

投資心理學指引

如果你仔細了解許多出色的基金操盤手,竟然所學的是理工和哲學,威廉米勒也是哲學系的博士,他捐贈了7500萬元給他的母校約翰霍普金斯大學(John Hopkins),該金額是哲學系有史以來最大的捐款。

他說。哲學這門課程,對他在投資決策上有莫大的幫助,這當中他認為哲學和心理學為他帶來指引,避開了一般人在偏見上所帶來的災難。可以說許多優秀的基金操盤手,都非常重視投資心理學這方面的影響,飛利浦費雪(Philip Fisher)在1960年代就已預測,未來的投資心理學相會扮演極為重要的角色。

如果再由此推論,就是回到我們一再提起的巴菲特至理名言,「學好投資只需要做好兩件事,第一是投資標的估值,第二如何正確看待股價的市場走勢。」

選股的精準能力

前者指的是選股的能力,後者則在投資心理學。回到2001年的威廉米勒,在亞馬遜股價慘跌時,他是少數依然看好,那段印象當時我依然記得,他不但抓到了判斷,他同時也是戴爾電腦、美國在線(AOL) ,還有Netflix,都是在股價極低的時候買入,而且他擁有的時間都相當的長,所以這也就是他交出驚人績效的原因。他不只是看財報數字,他重視的是企業的經營模式,而這個其實就是維持趨勢的一個重要因素。

對這個企業的經營,以及投資標的合理估價,有相當程度的估價把握,你才可以心有定見的在這個趨勢上跟著成長。當然,對投資標的合理估價是高難度的事,但我們也提到最簡單的方法,就是參與整個股市,例如使用指數型基金ETF,那麼這樣子或許就可以空出雙手來關注第二項挑戰,也就是投資心理學的應對,不然這兩個重要的課題一個都抓不準,那就很難抓得住趨勢的美麗成長。

他購買亞馬遜股票時是在1999年9月,當時股價由最高的107元跌到80元,

2000年高科技泡沫開始,亞馬遜的股票免不了重創,跌到20元,這時威廉米勒並沒有出場,相反的他更積極的買進,他基金大量持股,是亞馬遜公司高達15%的大股東,接著亞馬遜股票持續探底,在9月到達了低點5.5元。

令人驚奇的是米勒並沒有賣出一股,他堅信的說,如果他判斷對正確,未來的10年,很有可能亞馬遜是50倍的成長。2001年的12月,他對記者非常平靜的解釋說,對他來講,這個最大的損失,如果是100%,也就是他已經投入的5億元;但是如果他對的話,這個成長幾乎沒有止境。

截至寫稿的今天,亞馬遜的股價是1857元,而2011年12月10日發表上述文章時,當時的價格12元,這18年成長了153倍,比他當時預估10年成長50倍還要驚人,而有趣的是,巴菲特最近才進場,企圖彌補當時的遺珠之憾。

很難想像眼前的是2001年的真實報導,或許你為這個倍數的驚人成長而讚嘆,而我卻是不停的思考,他當時的判斷如此篤定,這個趨勢被他預估的如此精準,這個背後的判斷基礎,我覺得才是值得去參考學習的地方。

金融海嘯何時來

不過也很戲劇性,在2008年金融海嘯時,他的基金持續加碼金融股,那一戰讓他受傷頗重,也離開了股市,直到最近才重新入市。2000年的高科技泡沫,我常比喻成是颱風,大約可以在一個禮拜前感覺到低氣壓的成形,而2008年的金融海嘯,我稱之為是地震型態,什麼時候來,如何凶猛,就難以判斷,這話題,以後再聊,但趨勢預判的正確是投資的另一境界。波動與趨勢,你有沒有什麼樣的感悟呢?(作者闕又上為財務規畫師(CFP)、美國又上成長基金經理人)



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