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矽谷的IPO狂潮 美國經濟的險峰

1999年和2000年初,矽谷曾出現一波科技公司發行初始股(IPO)狂潮,但泡沫在2001年破滅,美國經濟也隨之崩潰;2006和2007年,矽谷又出現另一波科技公司IPO潮,這次也不例外,2008年金融危機爆發,美國經濟也隨之崩潰。最近矽谷又出現一波科技公司IPO潮,是否意味正處於高峰的美國經濟,隨時可能崩潰?

本月18日,矽谷又有兩家科技公司上市,都很成功,反映矽谷經濟蓬勃,美國經濟仍處於高峰。一家是雲端視訊會議公司「Zoom」,18日第一天上市底價36元,以62元收盤,比底價漲72%,公司市值增至159億元。Zoom創辦七年,創辦人和執行長是華裔袁征,他22年前從中國來美,英語都不會說,公司上市成功,身家立即暴增至30億元。

另一家是照片社交網站「Pinterest」,18日上市底價是19元,收盤24.4元,漲幅28%。Pinterest的前景可能不及Zoom,因為市場對Zoom的雲端視訊軟件有需求,但Pinterest創辦至今仍虧損,不知何時才能轉虧為盈。臉書、推特和領英等社交網已上市多年,社交網站市場飽和,Pinterest是最後上市的一家,要有突破不容易。

這波矽谷IPO熱潮,由3月29日上市的叫車平台「Lyft」掀起,上市底價被推高至72元,首日以78.29元收盤,公司市值增至240億元;隨後兩周,Lyft股價不斷下挫,18日跌至59元,因為分析師質疑Lyft的潛力,認為72元太高,合理價只有50多元,市值也應只約140億,而不是240億。分析師對Lyft上市後的反應,反映市場對叫車平台的前景有疑慮。

這次IPO熱潮,最矚目的當然是預計下月上市的Uber。Uber是全球最大初創公司,預計IPO可讓Uber市值增至1000億或以上,成為歷來最大初始股市值之一。臉書2012年上市時,市值只有1040億。Uber上市的成敗,將決定這次IPO熱潮規模,如果成功,則將有更多科技公司上市;如果失敗,其他等候上市的科技公司就會猶豫,轉為觀望。

科技公司IPO的最大目的是套現,上市前後對科技公司有不同意義。上市前,初創公司依靠創投資金維持經營、發展和成長;時機成熟就上市套現,這是創投資金投資者要套現,他們等那麼久(Uber創辦十年才上市),必須拿回報酬。上市後,科技公司的投資來源,變成公開市場的股票投資者,大部分創投投資者會套現離場,因此上市後公司能否生存和成長,要視公司潛力和是否獲利而定。

1990年代創辦的首波互聯網公司,至今仍存在的甚少(例如亞馬遜),大部分已被淘汰消失。只有具有潛力和獲利的公司才能生存下來。以近年最炙手可熱的特斯拉(Tesla)來說,創辦15年一直虧損,直到2018年第三、四兩季,因為推出新車Model 3,才轉虧為盈。再如一直是新聞焦點的推特(Twitter),創辦12年一直虧損,直至2018年才轉虧為盈。

2004年創辦的臉書,2012年上市時收入不穩定,股價從38元跌至19元,直到2013年查克柏格找到廣告創造收入的竅門(針對用戶的廣告),收入才穩定並增加,股價開始大漲。叫車平台Lyft和Uber的最大隱憂是長期虧損,現在雖上市,但仍看不到獲利前景;投資者願意買它們的股票,都是看好其潛力(自駕車隊和交通革命),但長期燒錢能維持多久?沒人知道。

IPO狂潮引來另一個問題:這些公司為何選擇此時IPO?不少經濟學家認為,美國可能在未來一兩年出現經濟衰退;去年12月股市大跌,今年初債券利率出現倒掛(長期公債殖利率低於短期公債殖利率),今年2月新增工作一度跌至只有2萬個(後來上修為3.3萬個),使2019年出現經濟衰退的可能性大增。

但進入3月,聯準會決定暫不升息,3月新增工作回升至20萬個,顯示就業市場依然蓬勃,失業率仍處於歷史低點,使2019年出現經濟衰退的可能性大減。但經濟學家仍認為,2020年可能出現衰退。科技公司因此抓住時機,在衰退陰影大減而新陰影未至之前,迅速IPO和套現。

1999/2000、2006/2007兩次科技公司IPO熱潮後,美國經濟接著崩潰。歷史教訓顯示,眼前IPO狂潮可能意味著一,美國經濟現在還處於繁榮高峰,科技公司抓住時機,急著上市;二,眼前高峰卻是險峰,雖然仍然風光繁榮,卻隨時可能從高點回跌,經濟衰退隨時可能出現。



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