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美股今年來漲勢要延續 仍需過5關

美股今年來漲勢要延續,仍需過五關。美聯社 美股今年來漲勢要延續,仍需過五關。美聯社

美股三大指數2019年初表現為13年來最佳,但這波漲勢能否延續,還有五個關卡尚待跨越,若跨不過漲勢可能戛然而止。

過去七個交易日來,美股道瓊工業指數漲幅達2.9%,標普500指數漲3.6%,那斯達克綜合指數漲5.3%,都創下2006年迄今最大的年初漲幅紀錄。

分析師預期美股仍有進一步上漲空間,不過未來數周需有下列條件配合,否則賣壓將再起:

1. 美中貿易談判進展

美國與中國彼此加徵關稅阻礙貿易,不利經濟,已拖累中國、美國和世界其他地區的經濟成長。現在各界關注的是,美中在貿易戰休兵90天期間內能否談妥協議,這將決定美股漲勢是後勁十足,還是難以為繼。

「熊市陷阱報告」作者麥唐諾說:「這至關緊要。」他指出,貿易戰休兵期在3月截止,談判時間緊湊,必須迅速解決,「若他們只把問題踢到以後再議,也未對如何終結貿易戰指引出一條明路,市場將難以接受」。他認為未來10到20天必須傳出好消息,否則賣壓會捲土重來。

2. Fed繼續唱鴿調

美股今年初大漲,主因是聯準會(Fed)主席鮑爾表示今年升息腳步會趨緩,且政策彈性適用於量化緊縮(即Fed縮減資產負債表中持有的公債部位)。但市場對Fed仍在聽其言、觀其行。Fed必須維持暫緩升息路線,並持續取信於市場。假如Fed釋出相反訊息,將重燃衰退疑慮、再度打擊股市。

麥唐諾說:「市場現在面臨的核心問題是,Fed究竟只是略微調整對外釋出的訊息,還是準備暫停緊縮循環。」若暫停升息,將激勵股市士氣大振,也會削弱美元 — 對黃金、石油等大宗商品及新興市場是利多。

3. 高收益債交易恢復活絡

上個月,美國垃圾債券市場形同一灘死水。基於近幾年來低信評公司大肆發債,且即將到期金額龐大,這個市場須儘快恢復生氣,否則企業破產件數將竄升,進而引起投資人驚慌、打擊股市。

麥唐諾引用穆迪(Moody's)的資料指出,2019年到期的垃圾債券將躍增至1,100億美元,2020年再增至1,910億美元,遠高於2018年的360億美元。這意味企業亟需借新債償還舊債,這在高收益債市形同凍結之際難以達成。

4. 高風險債券表現好轉

觀察高風險債券的表現,若見到好轉跡象,意味上述「到期牆」阻擋不了美股續漲。

一個觀察方式,是追蹤高風險債券指數股票型基金(ETF)相對於投資級債券ETF的表現。例如, iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF,就是一檔投資級債券ETF。觀察Invesco Senior Loan、iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond、SPDR Bloomberg Barclays High Yield Bond這類高風險債券ETF,若漲得追平、甚至超越投資級ETF,對股市是好消息。

5. VIX期貨曲線

芝加哥選擇權交易所波動率指數(VIX)俗稱「恐慌指數」,常用來估測投資人信心。通常VIX若竄升至到35至40的水準,對逆勢操作者來說是趁眾人恐慌時買進的訊號,例如去年12月底就出現這種訊號。

但觀察VIX期貨曲線,可得到更細膩的VIX相關訊息。如果近期期貨變得比遠期期貨還昂貴,顯示投資人寧可付更多錢買近期保障,這是顯示投資人恐慌程度升高的另一跡象,稱為期貨曲線「逆價差」(backwardation)。

不過,在即將脫離熊市的階段,VIX期貨曲線可用來觀察投資人信心是否夠堅強、足以支撐持久的漲勢。麥唐諾說,他期盼看到兩個月期VIX期貨合約比八個月後到期的期貨合約便宜約1美元,「依照往例,這顯示漲勢可持久」。但目前尚未符合此條件。

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