包括TIPS、黃金以及商品在內的各種投資項目已經成為市場規避通膨風險的避風港。但專家指出這類所謂的通膨補貼投資未必能起到預想的效果。圖為消費者在濟南一家金條銷售專櫃。 （法新社）

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雖然在9月底之前的12個月內消費者物價指數（CPI）已經下滑了1.3%，但從機構投資者、經濟學家到街頭巷尾的普通投資者都認為即將爆發大規模的通貨膨脹。他們都擔心為了抵抗金融危機，各國政府提供的刺激性貨幣注入，會在某一時點引發商品以及服務價格的上漲。

著名投資人巴菲特（Warren Buffett）8月時就在紐約時報撰文表示，全國經濟體系注入的毫無節制的美元，「肯定會引發貨幣購買力的減退」。這就意味著通膨的發生。

憂心重重的投資者都希望尋求一些能夠保障資產價值的投資方式，例如黃金、商品以及通膨保護型國債（TIPS）。在過去一年中對於TIPS的需求也達到創紀錄的水平。

但華爾街日報指出，很多購買這類資產希望獲取通膨保護的投資者或許會覺得失望。下面就對一些主要通膨保護型投資進行詳細分析。

★TIPS以及TIPS基金。TIPS的設計是跟隨勞工部發布的消費者物價指數的變化。當CPI上升的時候，TIPS的本金或者票面價值就會上升。當這類國債到期時，投資者不僅拿回本金和固定利息，還能獲得同CPI漲幅相關的通膨補貼。

但是，CPI並不能完全反應出通膨的狀況。例如消費貸款利率與聯準會基準利率間的利差就無法體現在其中，或者航空公司加收的行李托運費用也不會得到反應。CPI並不代表購買力的變動。

而且當聯準會大幅調整利率時，原先發行的TIPS的收益率就會低於新發行債券的收益率。當投資者需要提前套現國債，或者對TIPS基金的投資者來說，這些債券交易價格低於票面價值就形成了虧損。

一旦發生諸如1970至80年代的嚴重通膨狀況，聯準會還會進一步提高利率。當時的CPI只有10%多一點，而基準利率達到了20%。這對TIPS就造成更嚴重的衝擊。

★黃金基金。長期以來都認為黃金是一種避免通膨威脅的最佳投資。因為當貨幣價值下滑時，黃金價值會較為穩定。但據晨星公司的統計，黃金價格與通膨之間的關聯度只有0.096。（1為密切，0為沒有關聯）

今年的黃金價格上漲更大程度是因為美元價值的下滑。如果在通膨發生期間，影響美元的一些政治因素都得到了解決，美元的匯率再次走強，那麼黃金價格非但不會上漲，還有下跌的可能。

有些黃金基金還會投資黃金生產企業，那更存在價格波動之外的生產因素，無法確保同通膨保持同步的收益變動。

★商品基金。商品基金，包括投資生活必須的食品、工業原材料以及能源等。同CPI的變化最為密切，基本能體現通膨的影響。

但商品基金無法同某些黃金基金那樣持有真實的商品，只能通過購買商品期貨合約來反應基礎商品的價格變動。在這之中就會存在一個交易差價問題。商品價格持續上升時，遠期期貨價格都會高於現貨價格，因此當基金交割到期期貨，購入新的遠期期貨時，就會存在一個「賣低買高」的問題。每次更換合約都會折損部分收益，因此商品基金的收益很難完全跟隨商品價格的上漲。

另外還有一類交易所交易債券（ETN），就是銀行發行的追蹤某種商品價格指數變動的債券。其實質就是投資者將錢借給銀行，獲取同指數波動相近的收益。但是當發行銀行陷入危機時，就像去年李曼公司（Lehman）倒閉之時，他們的ETN投資者就變成了銀行的債主。