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這波川普行情 葉倫才是功臣

聯準會(Fed)主席葉倫。(美聯社) 聯準會(Fed)主席葉倫。(美聯社)

總統川普老是愛把美股表現為2013年來最佳的功勞攬在自己身上,但這種自誇自擂並不可信,主因是川普繼承了一個擴張邁入第8年的經濟,助長這波漲勢的低利率環境是至少半世紀以來最寬鬆的。

曾在柯林頓總統時代擔任財長的經濟學家桑默斯認為,川普自稱是他的功勞很荒謬,「若檢視不同的股票族群,所謂受川普稅改政策影響大的股票漲得也最多,並不是事實」。

桑默斯說的對。若真要把這波多頭市場功勞記在某人頭上,此人理所當然是聯準會(Fed)主席葉倫。葉倫領導下的Fed受國會付託制定一個能促進充分就業、穩定物價和緩和長期利率的貨幣政策,她的表現凌駕於前幾任主席。

葉倫以一貫清楚明白的溝通方式向企業和投資人傳達一個訊息:經濟正穩定改善。她的溝通效力,從她領導Fed以來各類資產市場波動全面陡降,可得到驗證。

企業賺錢時股價上揚,但必要條件是融資來源豐沛、持久。就建立起這樣的信心而言,Fed的貢獻甚於其他機構。

美股隱含波動率已萎縮到略高於9%,創新低。此數在葉倫擔任Fed主席任內的平均值為14%,顯著低於前任主席柏南克的22%和葛林斯班的19%。

市場不見極端波動,反映美國經濟連續85個月帶來就業成長,是1939年開始這項統計以來最長紀錄。2010至2014年,美國GDP在G8中大致落後;葉倫掌Fed四年間,美國已躋身領先群,明、後兩年甚至可能稱冠。

葉倫任內的信用市場促成美國企業改善。對標普500成分股而言,淨債務對稅前息前折舊攤銷前獲利比率接近2014年的紀錄低點,意味企業獲利和手頭現金增加得比負債更快,使標普500每股盈餘升到118美元,是1950年代以來最高,預測本益比卻只有19倍,比1999年的高峰低27%。

誠如桑默斯所言,市場近幾個月來的漲勢,是對企業盈餘和現金流成長的反應。這才是真正驅動市場的力量,而不是華府傳出的消息。

(作者Matthew A. Winkler是彭博視角專欄作家/編譯湯淑君)

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