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《又上理財》負相關資產 是投資的安全鎖

圖1 圖1
圖2 圖2

有人說少年不宜讀《水滸傳》,因為正值血氣方剛,老來不讀《三國演義》,因為權謀太多。《三國演義》中有一段描述曹操在赤壁戰敗後落荒而逃,諸葛亮料定曹操必經華容道,也知道曹操曾有恩於關羽,但還是讓關羽鎮守華容道。關羽立下軍令狀,若不能提曹操人頭來見,甘願受罰,結果關羽還是放了曹操。

這也如諸葛亮所料,他告訴劉備說這是夜觀星象,曹操命不該絕,而且曹操一死,會讓孫權獨大,不利三國鼎立,也借這機會讓關羽還了曹操人情,當然,三國演義是野史,可以像電影劇本有較大的戲劇張力,正史《三國志》可不是這樣記載了。

假如一切可以重來,又真要索曹操之命,應該派誰去呢?舉凡受曹操恩惠的理當避嫌,其他人如張飛、趙子龍,都可以完成使命,以資產配置的管理角度來說,曹操和關羽的關係是「正相關」,擺在一塊,只有讓風險增加,而不是減少。

資產配置 避開同漲同跌商品

類似的歷史重演在項羽攻打劉邦的彭城之役,劉邦最後脫逃,也是用了舊情,讓楚將丁公放自己一馬,劉邦和丁公也是「正相關」,如果遇到一個沒有任何關聯的將領(即為「負相關」),未必賣這個人情,劉邦過不了那一關,歷史也會改寫。

在資產配置裡什麼是正相關?為什麼在投資上要盡量避免?因為兩個資產彼此方向一致,齊漲齊跌的結果就是不能產生互補,而負相關資產則是會一漲一跌形成互補,進而降低波動幅度。

根據統計,大型股跟小型股這兩種資產,往同一個方向移動(漲跌)的相關性高達78%,比例如此之高,這就是正相關,而公債和大型股同步移動只有24%的相關性,這兩種資產的正相關度較低,能達到局部分散風險,至於公債和商品之間,同步移動的比例為-14%,這種負相關的組合,就是一個理想的資產配置。

資產的正負相關性資產的正負相關,代表兩個不同資產是否同步移動的關係,如果同漲同跌,就視同正相關,如果是一漲一跌,則視為兩者為負相關。(見圖1)

負相關資產 有效降低投資風險

用簡單例子來說明,如果有兩家企業,一家賣冰淇淋,一家是冬天的火鍋料,這兩種商品受天候影響極為明顯,冰淇淋公司第1年夏天業績700萬元,到了冬天掉到剩400萬元;第2年夏天業績衝到850萬元,冬天又掉到550萬元,隨季節變化相差很大。

相反的,火鍋料公司夏天生意不好,業績只有400萬元,到了冬天幾乎翻倍到750萬元;第2年夏天業績又掉回450萬元,冬天才又衝到900萬元……投資者擁有這樣公司的股票,心情就像坐雲霄飛車一樣。

然而,這兩種原本震盪劇烈不受青睞的投資,在資產配置中正好利用兩者的負相關,做出良好的組合,平衡了淡旺季的業績波動,如下圖中的綠色曲線,呈現緩慢且穩定的成長,且這樣的波動度多數人都能接受,投資就不會因為股價劇烈震盪而輕易地被甩出去,所以這樣的一個負相關,在資產配置中扮演了一個非常穩定的角色。(見圖2)

投資金句:在資產配置中要避開正相關資產,若是兩個資產彼此方向一致,齊漲齊跌的結果就是不能產生互補,而負相關資產則是會一漲一跌形成互補,進而降低波動度,投資就不會因為股價劇烈震盪而輕易地被甩出去。

作者闕又上為財務規畫師(CFP)、美國又上成長基金經理人,2014年第一季美國大型成長基金第一名、基金截至2016年底過去5和8年的年均複利分別是12.5%和17%, 2014年路透社專訪(無名小子如何擊敗華爾街 How a little known stock picker beat wall Street), 2016年紐約時報採訪( 巴菲特的佈局說明蘋果已成熟),著作《每年10分鐘,讓你的薪水變活錢》、《你沒學到的巴菲特——股神默默在做的事》。

表1:各類別資產間投資回報相關性 表1:各類別資產間投資回報相關性
表2:相關係數代表含義 表2:相關係數代表含義

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